供需端整体呈现缺口 动力煤依然维持高位震荡之势

自今年以来，以动力煤为首的黑色系品种期价整体呈现出冲高之势，虽然在5月份涨势有所暂缓，但截至目前，依然维持高位震荡之势。

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据数据显示，今年初，动力煤期货主力合约维持在670元/吨附近震荡，临近5月中旬，期价冲高至上市以来新纪录，报收于944元/吨，截至目前，依然维持在900元/吨以上震荡。

上周动力煤期货2109合约高位运行。

从空头逻辑来看，主要集中于以下几点：

1、动力煤价格上方有明显的政策压力，政策端的压制将使得动力煤价格很难有大幅上行的空间。

2、港口市场冲高乏力。从港口的现货来看，买方对于1000元/吨以上的价格认可度低，认为很难再有往上的空间。

3、供应恢复预期升温。市场部分观点认为，后期国内供应释放将不断增加，平衡当前紧缺的市场。

从多头的逻辑来看：

1、下游电厂库存延续低位。随着迎峰度夏旺季的到来，在下游需求强劲的背景下，港口价格很难大幅下跌。

2、坑口价格下跌后成交改善。从坑口情况来看，尽管前期坑口价格跟随港口回落，但价格下行之后，成交有所改善，对价格形成支撑，坑口价格强势将有效支撑动力煤的集港成本。

综上，尽管动力煤价格上方受到明显的政策端压制，但考虑到目前处于季节性需求旺季，电厂日耗远超去年，现货很难有流畅下跌。期货方面，目前动力煤2109合约依然深度贴水现货，短期动力煤期货2109合约仍将维持高位震荡。

五矿期货黑色分析师刘宇涵表示，今年作为“双碳”目标的行动之年，动力煤期货价格的上涨支撑了整体黑色系强势。

东证衍生品研究院黑色资深分析师许惠敏表示，目前动力煤供需端整体呈现缺口，可能将延续到8月中旬用电高峰时期，届时受高温影响，全国多省份用电量将创历史新高，火电发电量或同比大增长，主要港口和电厂的动力煤库存将持续走低，但经过8月中旬用电高峰后，产能会有所释放，动力煤供需缺口预计在8月中下旬将有所缓解。考虑到整体供应端增量有限，动力煤期价下半年整体仍然偏强。

风险：重点关注国家政策变动尤其是保供政策，雨季到来水电的替代，电厂采购力度放缓，煤矿事故，资金情绪波动，港口的再度累库。

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