2020年四季度末，动力煤价格超强走势超乎所有人的想象，供应节奏性偏紧，遇到前所未有的旺盛需求，动力煤价格强势拉涨，从11月初至12月底，动力煤港口现货报价涨幅超过30%，动力煤期货价格刷新上市以来的历史高点。
做空基差正当时
按照期货价格持有成本理论，期货价格应该等于即期现货价格加上持有成本，持有成本包括资金成本和质检、运输、仓储费用以及交割成本等，理论上说，期货价格应高于现货价格，但现实并非如此，通过回顾动力煤基差走势来看，通常情况下，动力煤期价长期处于贴水状态，期价升水情况相对较为少见。
此前供需矛盾迟迟难以调和，现货报价连续跳涨。从现货市场了解到，港口5500大卡现货报价已经攀升至870元/吨，甚至有900元/吨的报价。现价疯狂上涨的同时，期货市场在政策调控强压下，对价格上行预期相对克制，基差迅速扩大。按照1月8日现货870元/吨报价计算，5月合约基差已经扩大至165.6元/吨，处于偏高水平。
但是目前的情况与2016—2017年不同，高基差绝非常态。一方面，供给侧改革已经由总量性去产能转为结构性调整，经过2019年以来优质产能加速释放，国内煤炭供应能力已经明显增强；另一方面，动力煤期货市场日渐成熟，自交割品质要求提高以来，更为贴近现货市场，期现联动性增强。此外，非主力合约活跃性增加，促使期价与现价走势更为贴近，不合理价差逐渐被消除。
从历史走势规律性来看，以5月合约基差为例，春节前后30个交易日基差走势呈现明显下挫，节后基差回归将是大概率事件。
目前，基差已经处于2016年以来的同期最高水平，可以考虑做空基差，进行反向期现套利。基差走弱有利于买方套保，对于现货企业而言，为了预防现货价格大幅缩水，可以考虑在期货市场建立多头头寸以替代现货持有。此外，为了预防价格下跌，企业可以考虑买入看跌期权来回避风险。
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