中金所将大力打造波动率指数产品

中国金融期货交易所总经理助理张晓刚先生参与了以“大力发展场外衍生品市场”为话题的圆桌讨论。他表示中金所将降低投资者的准入门槛，特别是期权、期货的保证金，金额单向的大跌一定程度上降低了投资者参与积极性，但是因为期权和期货的策略比较多，如果完善个别产品争论很高，也会影响整个市场的发展。

对于今后产品研发方面，他表示中金所后续将推出一个很重要的产品——波动率指数产品，这个产品无论对宏观还是微观来都非常重要，现在的股票市场波动很大，大家心里没有底，实际上从海外的经验来看，波动率指数可以反应市场的兴趣，它是一个市场化的指标。

以下为文字实录：

很高兴参加这次活动，中金所目前提供是标准化的场外衍生工具，这为我们场外衍生品提供了基础对冲，对冲定价的基准。在系统推动方面，我们今年有三个产品已上市，整体表现不错。下一步从市场的需求看，对估值需求非常大。大家都知道，现在的券商提供的全业链生产都和这些挂钩，因为沪深300的股指期货是对冲现货的有效工具，这也为我们下一步推动沪深300指数期权以及其他期权的上市有帮助。这块我们过去做了一系列的工作，包括一些合约规则。对于技术系统，也已经完成开发测试，已经做了相当长时间的股东交易。从会员角度，我们有150多家会员，很多的工作都做好了，特别是有一定的企业做市商，我们从去年开始做做市商产品的转变工作。同时也得益于我们上证所，毕竟是第一个上市的期权，公司方面我们在普及方面也做了很多很好的工作。

下一步对于期权规划方面，一个是要引入做市商的机制，因为做市商的机制有利于提高市场的流动性和定价，因为一般的市场特别是一些远期的合约，相对来说它的定价是比较不稳定，因为流动性都集中在主力合约上。我们通过股市，大家说波动因素比较大，将来期权合约的分化问题比较多，在这个生命力内，可能交易了一段时间以后，变得不活跃，这个时候需要我们做市商提供适当的工具。同时这也是改善我们市场结构，我们周边的一些市场，衍生品市场结构就是一个期权的结构，更多是做市商，主要提供市场的流动性，在交易量的占比方面，可能会改变我们现在长期以来以个人用户资产占比的数量，未来随着产品特别像期权这样相对复杂产品的推动，机构在市场中的作用越来越高。

还有一方面我们在做的工作，就是降低投资者的准入门槛，特别是期权里面，期货的保证金，我们的金额单向大跌，一定程度上也降低了投资者参与积极性，但是因为期权和期货的策略比较多，如果我们完善个别的产品争论很高，也会影响整个市场的发展。我们也观察到一些场外市场上因为没有对冲，所以它肯定要有一个比较高的价格，高价格在需求方面就会受到影响，从我们服务市场的角度，有待于开放一些策略整合的保护性开发，在仿真当中已在实施。下一步我们交易所的一些成熟做法是做投资组合方面的保证金，大家也知道，我们投行多年前已经提供一些工具，今年还会推一些更先进的一些方法，它们同时覆盖场内、场外各类产品，这样一些保证金的收取方式也是我们未来收取的方面。

另外一个方面，我们后续有一个很重要的产品，我想这里也在长期的规划当中，就是波动率指数产品，这个产品无论对宏观还是微观来讲都非常重要，现在的股票市场波动很大，大家心里不是太有底，实际上从海外的经验来看，波动率指数可以限制市场的兴趣，它是一个市场化的指标。这个指标以及相关产品的对冲，对未来我们市场管理行业提供了工具，大家知道在整个金融危机过程当中在发生巨型波动的时候，一切资产都在下跌的时候，只有一个资产价格上升，就是波动率。因此这可以为我们未来私募基金的定期发展提供更好的工具，我简要汇报这些，谢谢。