10月债券市场多空交织，一方面货币政策积极发力，9月底降息落地拖动资金利率重心下移，同时启动买断式逆回购工具呵护更加精细的呵护资金面，另一方面随着一揽子增量政策加速落地见效，四季度经济回暖预期明显提升，10月PMI数据逆季节性回升，同时财政政策具体力度尚未落地。
1、债市表现：10月债券市场多空交织，一方面货币政策积极发力，9月底降息落地拖动资金利率重心下移，同时启动买断式逆回购工具呵护更加精细的呵护资金面，另一方面随着一揽子增量政策加速落地见效，四季度经济回暖预期明显提升，10月PMI数据逆季节性回升，同时财政政策具体力度尚未落地。在经过9月下旬大幅波动之后，10月债市整体呈现横盘震荡走势。截止11月1日收盘，二年期国债收益率月环比下行2.5BP至1.43%，十年期国债收益率下行1.1BP至2.14%，三十年期国债收益率下行3.8BP至2.32%。国债期货低位反弹，TS2412、TF2412、T2412、TL2412月环比变动分别为0.2%、0.39%、0.79%、1.73%。美国经济保持任性，通胀降幅不及预期，降息预期减弱，美债收益率低位回升。截至11月01日收盘，10年期美债收益率周环比上行63BP至4.37%，2年期美债上行60BP至4.21%，10-2年利差16BP。10年期中美利差-223BP，倒挂幅度周环比扩大57BP。
2、政策动态：10月逆回购操作规模维持高位，全月投放49758亿元，到期49953亿元，净回笼195亿元。此外，10月MLF到期7890亿元，投放7000亿元，净回笼890亿元。二者合计净回笼1085亿元。央行10月28日公告从即日起启用公开市场买断式逆回购操作工具。操作对象为公开市场业务一级交易商，原则上每月开展一次操作，期限不超过1年。2024年10月人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了5000亿元买断式逆回购操作。公开市场国债买卖操作方面，全月净买入债券面值为2000亿元。2024年10月，国开行、进出口行、农发行共归还PSL贷款800亿元，期末PSL余额为25041亿元。降息推动10月资金利率重心整体下移，R001、R007、DR001、DR007月环比分别变动22BP、31BP、18BP、20BP至1.48%、1.76%、1.32%、1.55%。
3、债券供给：10月政府债发行18118亿元，净发行9249亿元，其中国债净发行3485亿元，地方债净发行5764亿元。10月专项债发行2971亿元，全年累计发行38965亿元，全年3.9万亿元的专项债基本发行完毕。
4、策略观点：当前政策预期依然是影响债市的主要因素，财政政策尚未落地的情况下债市表现整体偏谨慎。短期来看，随着稳增长政策逐步见效以及增发政府债预期较强的情况下，债市依然面临调整压力。
（来源：光大期货）
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