铜精矿仍紧张 铜价有望高位震荡甚至再度走高

1、宏观。海外方面，美国9月CPI同比涨2.4%，为2021年2月以来最低，较前值2.5%放缓，但超出预期值2.3%；核心CPI同比涨3.3%，同样超出预期和前值3.2%，随着近期公布的经济、就业和通胀数据差强人意，11月美联储议息会议上50基点降息可能性大幅减弱，暂停降息概率在缓慢增加，25个基点降息概率最大。国内方面，9月CPI同比0.4%，低于预期和前值0.6%，核心CPI同比上涨0.1%，上月为0.3%，随着经济数据表现偏弱，稳增长政策期待性较强。

2、基本面。铜精矿方面，国内TC保持低位偏弱报价，表明铜精矿仍然紧张，但铜精矿港口库存持续累库缓解了部分焦虑。精铜产量方面，国内9月电解铜产量100.43万吨，环比下降0.91%，同比下降0.76%，累计同比增加5.64%；10月电解铜预估产量99.35万吨，环比下降1.1%，同比大体持平。从产量预估来看，四季度检修力度环比三季度增大，产量环比小幅下降概率较大。进口方面，国内8月精铜净进口同比下降28.22%至21.88万吨，累计同比下降0.96%，其中出口降至3.08万吨；8月废铜进口量环比下降12.9%至16.95万金属吨，同比增加8.63%，累计同比降至增加18.58%。库存方面来看，截止10月11日全球铜显性库存较上周（30日）统计增加4.5万吨至62.7万吨，其中LME库存下降3050吨至297550吨；Comex库存增加13037吨至76582吨；国内精炼铜社会库存增加3.81万吨至20.36万吨，保税区库存下降0.21万吨至5.64万吨。需求方面，高铜价下下游接货意愿偏弱，现货升水周内下行，但企业对稳增长感知不一，或影响后市铜采购节奏。

3、观点。金融领域和经济政策支持力度超预期，市场一度反馈比较积极，并关注海外股市的稳定和国内稳增长政策的落地和实施情况。从美股与铜近期相关性来看，美股的上冲未能提振铜市场情绪，表明市场焦点逐渐从海外转移至国内，然随着国内股市的快速调整，市场风险偏好也出现快速下降，随之铜价出现调整，但对后市的预期不一致，也必然会存在分歧。笔者认为，短期来看国内稳增长政策出台仍在路上，也制约着铜价持续做空的积极性，铜价有望高位表现震荡甚至再度走高，然四季度基本面也将由旺季转淡季，可期待性有限，这将取决于下游企业对来年订单信心，将制约着铜价上行空间。

（来源：光大期货）