9月底,SMM社会库存环比上月-2.04万吨至10.67万吨,同比+14.73%;LME库存环比上月+0.85万吨至25.33万吨,同比+140.33%。
一、供应:
9月加工费几无变动,显示冶炼厂8月底宣布的“联合减产”对加工费有较强底部支撑。但四季度部分冶炼厂仍存在一定的冬储需求,加工费止跌或较难。冶炼厂的原料库存降至15.5天,国内几大主港口合计精矿库存在12万金属吨,均降至近5年来同期最低位。但近期原料库存,一方面因为冶炼减产,另一方面进口矿盈利下近2个月进口量有所回升。冶炼亏损持续且国产矿亏损幅度有所扩大,冶炼厂已兑现7-8月减产,但近期原料库存小幅回升,部分冶炼厂或将结束检修,9-12月国内产量或将维持50万吨左右。
二、需求:
9月,即使镀锌板出口利润小幅转好并且出口量依然维持高位,但因内需走弱拖累,钢厂镀锌板卷开工在3季度持续下滑,当前开工已降至5年同期低位,基本持平2021年。但上周,国内重要会议上一方面强调“要促进房地产市场止跌回稳”。另一方面三季度地方专项债发行加速,基本完成全年目标,若后续有更大的财政支持力度,将对基建实物采购和工作量形成一定支持。在政策托底下,不易再对四季度消费过于悲观。
三、库存:
9月底,SMM社会库存环比上月-2.04万吨至10.67万吨,同比+14.73%;LME库存环比上月+0.85万吨至25.33万吨,同比+140.33%。
四、策略观点:
供应上因冶炼亏损持续,而加工费短期来看并未有止跌迹象,冶炼开工或有部分因检修结束复产带来的增产,但已较难回到上半年高位,整体供应减少确定。而下游消费预期在政策托底下好转,4季度国内将维持去库。当前国内社会库存已处在较低水平,国内缺口仍将依赖于海外进口。比价上周跌回进口亏损位置,可逢低介入内外反套。
(来源:光大期货)
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