铜：美联储降息50bp 旺季价格小幅反弹

【现货】9月18日，SMM1#电解铜均价74480元/吨，环比+160元/吨；对主力+40元/吨。

【宏观】北京时间9月19日凌晨，联储9月FOMC决议降息50bp，联邦基准利率降至4.75%-5%。美联储表示，在通胀风险下降的情况下，希望更快调整货币政策立场以避免就业市场进一步走弱。鲍威尔强调美国经济仍然相对稳健，未来降息仍然取决于后续数据，政策会相对灵活。50bp降息节奏并未造成市场恐慌，预计市场短期或重回“软着陆”交易，降息决议公布后美元指数先跌后涨，最终持平于100.9。美联储降息也将为中国等其他国家货币政策打开空间。

【供应】8月SMM中国电解铜产量为101.35万吨，环比-1.47万吨，降幅为1.43%，同比上升2.48%。1-8月累计产量为796.00万吨，同比增加48.59万吨，增幅为6.50%。

【需求】旺季及长假前备产影响，周度开工率回升。9月12日电解铜制杆周度开工率81.72%，周环比+3.57个百分点；再生铜制杆周度开工率14.72%，周环比+1.46个百分点。终端方面，1-7月电网基本建设完成投资2947亿元,同比增长19.2%，全年电网投资对铜需求仍有托底作用。空调方面，10月家用空调内销排产470.8万台，同比下降7.1%。出口排产570万台，同比增长33.6%，内销延续弱势，但外销维持强势。地产竣工增速明显下滑，地产销售磨底，构成主要拖累。

【库存】截至9月18日，LME铜库存30.53万吨，日环比-0.13万吨；截至9月17日，COMEX铜库存4.00万吨，日环比基本不变；截至9月12日，SMM全国主流地区铜库存21.69万吨，周环比-3.38万吨；截至9月12日，保税区库存6.73万吨，周环比-0.27万吨。

【逻辑】美国制造业PMI、就业数据疲软，通胀放缓，联储9月FOMC决议降息50bp。降息为市场带来流动性利好，关注后续美国降息路径与经济基本面走势。美联储降息也将为中国等其他国家货币政策打开空间。铜矿周期性收缩，铜精矿供应趋紧格局不改；TC低位增强冶炼减产预期，冶炼产能偏紧。库存高位对价格形成一定压制，同时价格高位对需求的抑制仍有隐患。随着国内步入消费旺季，下游加工企业开工率向好，短期价格的反弹空间或取决于旺季需求的兑现程度。中长期来看，更为流畅上行行情有待于降息落地后经济预期的转变。

【操作建议】主力参考70000-75000，回调逢低做多。

【短期观点】区间震荡。

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