货源并不理想 集运指数期货待反弹较高时沽空

【行情复盘】

周二整体反弹，尤其近月合约。主力合约EC2412报收于1714.9点，按收盘价日环比上涨6.68%；次主力合约EC2502报收1403.1点，按收盘价日环比上涨3.56%；最近月合约EC2410报收于2269点，按收盘价日环比上涨3.61%；最近月合约EC2508报收于1177.6点，按收盘价日环比下跌0.2%。交投有所回暖，六大合约成交额合计13.42万手，成交额合计107.93亿元。

【重要咨询】

1、即期市场：9月10日TCI录得$3434.89/TEU，周环比下跌5.4%。班轮公司不断下调9月下半月FAK报价，运价中枢约$4700/FEU。其中，其中2M联盟（地中海航运$4890/FEU、马士基$4410/FEU）；OCEAN联盟（达飞轮船$4800/FEU、中远海运$4900/FEU、长荣海运$4820/FEU、东方海外$4800/FEU）；THE联盟（韩新航运$4382/FEU、海洋网联$4680/FEU、赫伯罗特$4785/FEU）；非联盟（以星商船$4000/FEU）。

2、8月中国对外出口贸易额录得3086.5亿美元，同比和环比分别增长8.7%和2.7%。其中，中国对欧盟出口贸易额468.3亿美元，同比和环比分别增长13.4%和2.3%；中国对英国出口贸易额538.9亿美元，同比和环比分别增长2.1%和1.7%。

3、Week38（下周）-Week43上海→欧洲航线停航数量分别为1、1、4、1、2、1条。

4、据知情人士透露，欧盟准备小幅下调对自中国进口电动汽车拟议的加征关税。其中，对从中国进口的特斯拉电动汽车，加征税率将从拟议的9%调整为略低于8%。据悉，欧盟根据各公司提供的新信息做出上述调整。欧盟成员国将在关税定于11月生效前，就拟议的最终关税进行表决。

【市场逻辑】

行情回顾：近月合约反弹属于超跌之后的估值修复。本周一SCFIS（上海→欧洲）录得4566.27点，而EC2410周一报收于2190点，这就意味着未来7期SCFIS必须每期跌幅达12%，才能实现交割结算价与周一收盘价相一致。今日公布的对外出口贸易数据比较乐观。8月中国对外出口贸易额录得3086.5亿美元，同比和环比分别增长8.7%和2.7%。其中，中国对欧盟出口贸易额468.3亿美元，同比和环比分别增长13.4%和2.3%；中国对英国出口贸易额538.9亿美元，同比和环比分别增长2.1%和1.7%。市场认为后期货源虽不乐观，但未必会达到周均12%的跌幅，因此EC2410估值略有上修。EC2412与EC2410较为临近，更多会受到即期市场影响，随着EC2410估值上修，带动EC2412反弹。远月合约反弹受到的影响因素较多。地缘方面，以色列谈判代表认为达成加沙人质协议的可能性“接近于零”，市场判断明年红海危机或延续至明年上半年；经济层面，欧洲央行大概率会在9月和12月各降息一轮，将带动欧洲经济和消费复苏，欧洲股市昨日普涨就能佐证宏观情绪略有转暖。产业方面，明年2月之后MSC在亚欧航线与Premier Alliance换舱，这将一定程度提升该航线垄断程度，便于船东控舱挺价。

后市展望：虽然班轮公司持续下调9月下半月FAK报价，但是整体水平依然远高于成本线，且货源并不理想，各大班轮公司将继续降价揽货避免亏舱。9月下旬要提前为国庆长假囤货，这将会继续导致即期运价踩踏式下跌，预计10月底运价将测试$3000/FEU支撑位。不过，近月合约已大幅贴水，叠加欧盟或下调对华新能源车出口税额，市场有望继续低位反弹，不过在即期市场偏空的大背景下反弹力度有限。明年2月之后MSC在亚欧航线与Premier Alliance换舱，将提升该航线垄断程度，便于船东控舱挺价。鉴于明年2月处于农历春节假期，发运量低于4月，EC2502对EC2504升水有望收敛。

【交易策略】

周二先观察，待反弹较高时沽空。套利可以采取“空EC2502、多EC2504”反套策略。

（来源：方正中期期货）