基本面趋于好转 铜价或出现先抑后扬走势

1、宏观。海外方面，一是9月降息几乎是确定性事件，但这也就意味着市场已基本定价，后期关注焦点应放在降息次数和幅度，也就是是否有超预期的点，二是美国大选依然带来不确定性和风险厌恶，市场热点也在特朗普交易和哈里斯交易不停切换，但无论那种交易，美国大选期间市场并非更加乐观，而是在一段时间内始终维系偏谨慎的市场情绪；三是，美股表现不稳定，市场风险偏好摇摆。国内方面，金融市场表现不佳影响着市场情绪，但政府保持定力下，稳增长预期仍可期，特别是美进入降息周期后，关注国内市场情绪是否转暖，另外持续关注地方及城投债的发行情况。

2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价维持在低位，表明铜精矿市场仍存在紧张情绪，CSPT小组将三季度现货采购TC指导价定在30美元/吨，但从目前看难达到效果。精铜产量方面，7月电解铜产量102.82万吨，环比增加2.31%，同比上升11.0%，累计同比增加9.49%，8月电解铜预估产量100.34万吨，环比下降2.4%，同比增加1.4%，从产量预估来看，铜精矿紧张影响延续，但由于粗铜和阳极板的补充，这也使得产量下降幅度低于市场预期，不过需要注意的是当前再生铜原材料受政策影响表现出采购紧张现象，或影响到后期阳极板供应。进口方面，国内国内7月精铜净进口同比下降15.87%至23.14万吨，累计同比增加5.14%，其中出口7万吨环比下降8.7万吨；7月废铜进口量19.46万金属吨，同比增加30%，累计同比增加19.96%。库存方面来看，截止8月30日全球铜显性库存较上月末统计增加1.3万吨至71万吨，其中LME库存增加8.165万吨至32.0925万吨；Comex库存增加25397吨至4.0117万吨；国内精炼铜社会库存月度下降7.21万吨至27.91万吨，保税区库存下降1.98万吨至7.39万吨。需求方面，LME8月依然存在较大量增仓，给市场一定压力，但盘面来看利空减弱；国内需求回暖，再生铜紧张推动了电解铜需求增加，国内电解铜社会库存也呈去库趋势。

3、观点。8月，美股一度引发市场恐慌情绪，但这也打出了铜市场低点位置，沪铜反弹受阻于75000元/吨，但这也说明市场做多信心并不足，这点从国内外相关市场持仓情况也可以看出来，铜市场热度依然再减弱。进入9月，宏观依然是影响铜价的主要因素，特别是月中美联储即将开启降息周期，或再次引起市场较大波动，但笔者认为这可能影响不到反弹趋势，随着市场基本定价9月降息以及基本面趋于好转（LME累库尾声、国内社库加速去库），铜价或出现先抑后扬走势。但无论如何，9月风险波动应放在首位，市场包括下游用铜需求采购或保持偏谨慎情绪。

（来源：光大期货）