国内供强需弱格局短期难改 棉价不具备持续反弹动能

1、供应端：2024/25年度全球棉花产量预期值再度调增，天气扰动影响较小，增产预期较强，供应充裕抑制棉价。

2、需求端：纺服终端零售数据环比好转，但同比下降，高频数据来看，纺织企业开机负荷仍在持续下降。

3、进出口：纺服出口数据尚可，进口棉内外价差高位震荡，上半年我国棉花进口量累计值创下近年来新高，滑准税配额仍需等待。

4、库存端：当前国内纺织品及服装正处于被动累库向主动去库切换阶段，纺织企业产成品库存下降，开始补充原材料库存，棉花库存总量充裕。

5、国际市场方面：美棉增产预期较强，管理基金净多持仓位于历史同期低位，美棉价格跌破70美分/磅整数关口。宏观层面来看，当前市场对美联储9月开始降息的预期较为一致，在9月议息会议召开之前，可能会有阶段性扰动，但9月开始降息是大概率事件，美元指数震荡走弱。基本面来看，2024/25年度全球棉花增产预期较强，且USDA7月报告再度调增新年度全球棉花产量预期值，主要增幅来自于美国。美棉产量环比上调21.8万吨至370.1万吨，这也是对6月末公布的美棉实播面积报告的反应，且最新一周公布的美棉优良率环比增加8个百分点到53%，同样高于去年同期，8月份美国天气对美棉生长也没有较大不良影响，因此美棉增产预期更为强烈。CFTC数据显示，美棉非商业性持仓空单增幅较大，非商业性持仓净多单位于历史低位水平，在基本面偏弱的背景下，空头逐渐发力，美棉价格跌破70美分/磅整数关口。展望后市，在全球棉花增产，消费改善幅度有限，美棉产量预计大幅增加，美棉非商业性持仓空单较多的背景下，美棉短期难有有效反弹，预计震荡偏弱运行为主。

6、国内市场方面：美棉破位影响市场情绪，基本面偏弱的格局已经维持较长时间，短期除情绪端影响外，新增利空因素有限。美棉快速跌破70美分/磅整数关口之后，对市场情绪有一定影响，郑棉盘中也跌破14000元/吨整数关口，但是近期基本面并无明显恶化。供应端来看，目前棉花库存水平位于历史同期中位水平，新棉产量预计同比小幅增加，供应充裕。但新疆地区8月气温偏高，是否会影响棉花生长需持续关注。需求端来看，纺织企业开机负荷仍在环比下降中，淡季周期内，订单改善的可持续性不足，需求端对棉价有一定拖累，需求改善仍需用时间换空间。从库存方面来看，目前纺服终端产成品库存已经在主动去库，纺织企业也开始补充原材料库存，库存方面的压力在逐渐下降。综合来看，目前国内棉花供强需弱格局短期难改，棉价不具备持续反弹动能，但是新增利空因素同样有限，棉价跌幅超过市场预期，在情绪端影响下，预计短期郑棉低位震荡为主，关注整数关口的支撑表现，或再度左右市场情绪。近期市场波动较大，注意持仓风险。

关注：宏观扰动、天气变化、市场情绪。

（来源：光大期货）