四季度市场压力明显 纯碱运行中枢或继续下移

产能：2024年上半年490万吨新增产能中有280万吨已落实，则下半年仍存在210万吨新增产能计划，纯碱产能投放压力下半年不容小觑。从更长周期来看，未来三年左右纯碱行业仍处于产能投放大周期。生产7-8月份检修的企业周期较长，且高温天气环境下装置运行稳定性仍有不确定因素发生，故障频率或提升、环保等因素都可能给供应水平带来扰动，也都将给三季度的纯碱供应提供阶段性支撑。

库存：上半年纯碱企业库存除春节前后明显累积外，二季度之后便维持近几年中等水平窄幅波动。目前纯碱企业库存接近100万吨附近，达到两年高点。除上游环节外，社会环节、下游企业纯碱库存今年以来都在持续提升。下半年在新增产能预期下，全产业链库存持续增加预期强烈。

需求：2024年上半年纯碱消费水平也出现明显提升。今年前五个月纯碱表观消费量提升幅度相较于产量增幅高出8个百分点；同期消费水平也较产量高出30万吨。因此，仅考虑产量和消费量两个指标，纯碱当前还维持紧平衡状态（不考虑库存因素）。下半年浮法玻璃行业生产水平存在下降预期，尤其在其需求长期低迷、行业濒临亏损的情况下产线冷修现象或增多；光伏玻璃下半年约有2.5万吨左右的日熔增量预期，汽车玻璃增量能抵消少部分浮法玻璃冷修缺失需求，碳酸锂行业规模持续扩张。预计下半年纯碱需求整体平稳运行。

进出口：我国纯碱净出口国的地位也已转换为净进口国，1~5月我国纯碱净出口数量为-29.12万吨。部分下游企业已经将进口当做正常采购原料渠道，因此后期纯碱进口数量高位、出口数量维持的状态或继续存在。

总结：三季度供应端的季节性检修、突发事件仍会给市场带来支撑，需求端运行平稳的情况下，纯碱市场压力并不突出。下半年的产能压力主要集中在四季度，轻碱下游也面临冬季大气污染环保治理等风险，重碱下游刚需水平或维持平稳，供需压力将明显增加。同时，考虑到中下游对高价纯碱的抵触情绪、进口货源冲击等影响因素，纯碱市场压力将更加凸显。从大周期来看纯碱行业高景气周期已过，此后两年行业景气度处于下行通道。行业新增产能压力较大，未来需求增量能否抵消产能及库存的增量压力，需要时间持续验证。

期价预期：三季度纯碱期货主力合约价格中枢或仍将围绕2000元/吨中枢运行，上下300元/吨幅度波动；四季度市场压力明显，期价运行中枢或继续下移，关注主力1800元/吨运行中轴，底部反复测试氨碱法成本线下方10%~15%支撑位。

（来源：光大期货）