铜：盘面连续减仓回落 关注今日美国PCE数据

【现货】5月30日SMM1#电解铜均价83330元/吨，环比-855元/吨；现货升贴水报-160元/吨，环比+125元/吨。精废价差2929元/吨，环比-1095元/吨。

【供应】5月24日，SMM进口铜精矿指数报-0.65美元/吨，周环比+0.43美元/吨。4月SMM中国电解铜产量为98.51万吨，环比减少1.44万吨，降幅为1.44%，同比增加1.56%。4月精废价差扩大，粗铜和阳极板供应增加，减弱铜矿偏紧和冶炼厂粗炼环节检修影响。预期5月国内电解铜产量97.71万吨。

【需求】高铜价显著抑制需求，市场关注铜价回落后，需求能否修复。加工端来看，上周电解铜制杆开工率64.46%，周环比下降5.20个百分点；再生铜制杆开工率29.01%，周环比增加5.24%；铜杆加工费恶化。终端来看，空调内销和出口排产较佳，电网订单托底，地产预期改善，风光新增速放缓但仍有增量。

【库存】国内超预期累库，LME亚洲库存因冶炼厂交仓呈现累库，LME欧洲和美洲库存持续累库，COMEX库存仍然低位去化。5月23日SMM全国主流地区铜库存41.51万吨，周环比增加0.47万吨；保税区库存9.98万吨，周环比增加0.91万吨；5月24日LME铜库存11.27万吨，周环比增加0.09万吨；COMEX库存1.89万短吨，周环比减少0.16万短吨。全球显性库存64.47万吨，周环比增加2.14万吨。

【逻辑】宏观层面，隔夜一季度美国GDP修正值年化季环比增长1.3%，个人消费支出（PCE）一季度增长超预期放缓至2.0%，数据显示经济走弱，降息概率提高。消息人士称，部分空头在积极筹货运往COMEX应对交仓，缓解挤仓情绪。关注本周五美国4月PCE数据，以及铜价回落后下游采买状态。分析看，前期资金亢奋，铜价快速拉涨后有部分资金获利了结，海外也陆续机构表示高铜价显著抑制需求，提示短期回调风险；长期看，多头宏观叙事和矿端偏紧的逻辑尚在，回调深度或有限。操作上，待盘面企稳后再介入多单，主力先关注82000附近表现。盘面波动较大，注意风险管控。

【操作建议】观望，等待盘面企稳。

【短期观点】中性。

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