镍：新喀局势扰动 印尼镍矿偏紧 震荡偏强

【现货】5月20日，SMM1#电解镍均价156350元/吨，环比+5300元/吨。进口镍均价报155700元/吨，环比+5400元/吨；现货升贴水报-450元/吨，环比-100元/吨。

【供应】产能扩张周期。2024年4月全国精炼镍产量共计2.47万吨，环比减少1%，同比上升39.8%。4月部分镍企受设备检修影响，产量尚未完全恢复到检修前水平；少量镍企受到原料紧缺的影响，尚未达到规划产量目标。预计2024年5月全国精炼镍产量2.58万吨，西北地区停减产的电镍生产企业预计将在5月产量恢复至减产前水平。

【需求】部分终端行业高景气度，但需求增速不敌供应。合金是纯镍主要下游，军工和轮船等合金需求非常好，企业“低价补库、高价不采”。不锈钢厂5月复产。电镀需求表现偏稳。新能源订单5月增速可持续性存疑。

【库存】趋势性累库。5月17日LME镍库存81804吨，周环比增加1518吨；SMM国内六地社会库存35885吨，周环比增加977吨；保税区库存4160吨，周环比减少300吨。全球显性库存121849吨，周环比增加2195吨。

【逻辑】消息面上，新喀骚乱和印尼火山预警事件扰动，暂时影响有限，看事态发展。基本面上，印尼镍矿RKAB审批进程缓慢，部分工厂的矿源审批仍为获得通过，内贸价格强稳运行。菲律宾方面，虽然主矿区雨季结束，镍矿船到港增多，但海运费高位，高品位镍矿报价仍上涨。细分条线来看：（1）“精炼镍—合金/电镀”条线，供需双增，下游逢低采购，矿端逐步抬升成本，不宜过低看空资源品价格底部。LME镍投资基金持仓转净多头。（2）“MHP—硫酸镍—三元电池”条线，尽管5月三元排产下滑，但MHP和硫酸镍资源仍然偏紧，价格探涨。（3）“镍铁—不锈钢”条线，镍矿上涨，镍铁市场看涨情绪浓厚，现货氛围好转，“国内推动所有增发国债项目于6月底前开工建设”改善需求预期，但库存和仓单仍然高企，钢价区间震荡，重心上移，钢厂利润修复，5月复产。总体上，有色板块情绪偏暖，原料和需求有故事可言，成本推升导致震荡重心上移。利多驱动没有消除，继续顺势偏强看待。

【操作建议】多单持有/逢低做多。

【短期观点】谨慎偏多。

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。