短期棉价缺乏支撑 以震荡略偏弱思路对待

供应端：2024/25年度全球棉花增产预期较强，美棉产量预计同比大幅增加，中国新棉种植面积预计同比小幅下降。

需求端：3月份中国纺服零售表现均不及预期，但依据数据推算，3月国内棉花使用量约90万吨左右，超过历史均值，但纺织企业开机率未见明显好转。

进出口：进口棉内外价差持续走强，3月我国进口棉花40万吨，一季度棉花进口量创下近年来历史同期新高，但3月国内纺服出口数据表现较弱。

库存端：美国服装库存去库暂缓，国内棉花库存供应充裕。

国际市场方面：宏观扰动持续，新棉增产预期较强，非商业性持仓快速流出，美棉承压下行。宏观层面对美棉的影响持续存在，最近新公布的美国经济数据显示，美国一季度实际GDP年化季环比增长1.6%，远不及市场预期的2.5%，一季度经济增幅放缓，但核心PCE指数年化季环比增长3.7%，超过市场预期的3.4%，美国核心通胀顽固，消息公布后，市场定价本年度美联储首次降息推迟到12月，宏观层面持续承压，且影响仍未结束。基本面来看，当前是新棉种植期，新年度美棉种植区受干旱影响程度减弱，最终2024/25年度美棉产量增幅可能超过30%，达到350-360万吨左右，回归至历史均值水平。新年度美棉供需格局即将转变，基本面并不支持美棉价格持续上行。此外，此前聚焦美棉库存、交割的部分资金关注也有转向，CFTC非商业性持仓净多单快速下降。综合来看，上述问题短期内难以扭转，美棉期价持续承压，但目前美棉期价已经回归理性，下方空间同样有限，预计在情绪扰动下，短期美棉仍宽幅波动为主。

国内市场方面：供需层面对棉价支撑较弱，但边际驱动同样有限。供应端，3月底我国棉花商业库存486万吨，工业库存90万吨，合计576万吨，都处于历史同期较高位，而且3月单月进口棉花40万吨，一季度累计进口104万吨，创下近十年来新高，棉花供应是十分充裕的。需求来看，国家统计局公布的数据显示，终端纺服零售数据同比涨幅放缓，终端需求恢复缓慢。而依据相关数据反推消费，得出3月棉花消费90万吨，与体感有一定差异。或有两方面原因：一是因为棉花消费没有传导至终端，部分棉花并没有被实际消费，二是以某种形式被储存。展望未来，供需层面对棉价支撑较弱，且驱动有限，天气还是未来需要关注的重点因素，短期棉价缺乏支撑，但下行驱动力度同样有限，以震荡略偏弱思路对待。五一长假临近，注意持仓风险。

关注：宏观扰动、天气变化、下游需求。

（来源：光大期货）