棕榈油上破历史区间或有难度 豆粕看空情绪大幅消退

【油脂】

上周五，BMD毛棕盘面走强，6合约合约上涨1.5%，报收4197林吉特/吨。今日关注马棕3月全月出口数据的变化。由于产量环比增幅预计低于出口，3月马棕预计将继续降库。因开斋节假期影响生产，4月产地供需稍偏紧局面预计持续。5、6月产地产量及库存或才可逐渐季节性回升。上周五夜盘，欧美市场因节假日休市，暂无指引。此前公布的美豆3月意向种植面积与预期接近，美豆新作面积同比预期增加，但低于前年及2月展望论坛预估面积，同比增幅较小，产量趋势易受天气影响。国内方面，上周五国内油粕普遍高开高走，夜盘有所走弱。

国内基本面看，国内棕榈油进口持续偏少局面预计6月才能有所改善。近期国内豆棕价差明显倒挂，棕榈油消费很差，但国内食品工业存在棕榈油刚需，中期国内棕油库存可能仍有下行空间。P2305持仓仍高达40万手，产业及资金4月预计博弈激烈，产业资金离场前，盘面短期难深跌。4-8月为国内巴西大豆到港、压榨高峰期。近几周，因大豆到港偏少，国内大豆周度压榨量持续偏低。近段时间关于海关检验收紧、大豆到港预计延迟的传言不断出现，或将影响大豆到港节奏。

中期，国内豆油季节性累库可能慢于预期。国内菜籽买船一直充足，目前已采至8月船期，加上储备菜油的轮换一直在执行增加供给压力，中期国内菜油供需宽松局面持续。中期，菜油仍是国内供需相对最宽松的品种。整体看，6-8月北半球油籽天气市之前，棕榈油历史大区间上沿上破预计有难度，除非后期基本面有超预期利多因素出现。操作上，回调企稳波段短多，豆棕及菜棕2309价差继续弱势运行。5月底菜油面临仓单注销、国内菜油供需弱势，OI59价差仍是下行驱动。

【豆粕】

周五美盘休市，美豆在1200以下都属于偏低位置，对天气比较敏感，我们不看空美豆。连粕5月这波从3000到3400，涨幅为13%，幅度上已经达到了一波中级别行情，接下来出现调整也是理所应当，9月合约调整幅度偏小。

我们之前说过，豆粕悲观的局面需要一个情绪端的爆点才能扭转，那只能是来自于供应端的主动或被动调控，所谓主动调控来自于减少买船、控制压榨节奏以及进入储备等，被动调控来自于未来天气题材的衔接，但是盘面很可能先体现、先交易，或者说感觉跌不动了，资金试着去做一把多。最近在豆粕盘面、近-远月价差上涨的过程中，市场又发现“大豆不见了”，其实每年的这个时候大豆、豆粕库存都是季节性下降的，只是市场之前的情绪过于悲观而忽略了这个事实。

我们维持之前的观点，中期来看，随着跌势的展开，美豆下方可能面临支撑（目前已经兑现），对于天气的敏感度也会再次增强（阿根廷降水开始偏多）。美豆筑底是连粕转势的根基，当然连粕目前走势还是因为自身比较硬。操作上，目前美豆盘面在逐渐挤出天气升水的过程中，回归到成本区间附近，内盘连粕需求预期差、供应可能出变数正在博弈，当前需求预期已经有所转变，需求最差的时段或许已经过去，而供应端可能在出现调控题材，短期连粕看空情绪大幅消退，建议多单谨慎持有。

（来源：新湖期货）