止盈情绪主导下 短期内债市仍处于调整格局

债市表现：

1、在债市持续走强的情况下，市场对利空因素愈发敏感，止盈情绪升温，本周债市迎来大幅调整。全周来看，二年期国债收益率上行2BP至2.08%，十年期国债收益率上行3.75BP至2.32%，三十年期国债收益率上行7.59BP至2.51%。国债期货高位回落，截至3月15日收盘，TS2406、TF2406、T2406、TL2406周环比分别下跌0.02%、0.11%、0.19%、0.89%。

2、美债方面，2月美国通胀超预期，美债收益率上行明显。截至3月15日收盘，10年期美债收益率周环比上行22BP至4.31%，2年期美债上行24BP至4.72%，10-2年利差-41BP。10年期中美利差-199BP，倒挂幅度周环比扩大19BP。

政策动态：

1、央行逆回购小幅缩量，公开市场净回笼资金140亿元，逆回购余额回落至390亿元。货币市场利率多数小幅上行，其中，DR007上行5bp至1.89%；存单利率小幅上行，3M同业存单收益率上行2bp至2.17%，1Y同业存单收益率上行3bp至2.28%。

2、2024年3月15日，央行开展3870亿元MLF操作，本月MLF到期量为4810亿元；本月MLF操作利率为2.50%，上期为2.50%。从价格层面来看，3月MLF续作维持2.5%的利率不变，降息预期暂时落空。1-2月进出口数据超预期，通胀也在回升当中，叠加2月份5年期LPR的下调，短时间内央行持续发力的必要性并不强。但当前市场对于后期降息预期仍然较强，3月MLF操作落地之后能够看到国债收益率小幅下行。从量的角度来看，本次MLF缩量续作，净回笼资金940亿元，结束了此前连续15个月的净投放。目前资金面整维持宽松，央行适度缩量续作有助于防止资金空转。同时当前一年期股份行同业存单利率2.28%，远低于MLF利率，商业银行对MLF需求较低。

债券供需：

1、本周政府债发行4205亿元，净发行274亿元。下周发行计划显示，国债净发行1970亿元，地方债净发行686亿元，合计2656亿元。

2、本周新增专项债36亿元，全年累计发行4070亿元，下周计划发行497亿元。3、现券交易来看，本周农商行大幅买入2779亿元利率债，基金卖出1258亿元、券商卖出508亿元、股份行卖出520亿元。

策略观点：

预计债券市场面临短空长多格局。短期内债市仍处于止盈情绪主导下的调整格局。但长期来看，债券市场牛市格局仍未结束。一是货币政策主基调仍未改变。二是资产荒的格局仍然延续。三是经济弱修复态势大概率延续。

（来源：光大期货）