有色商品日报：海外乐观氛围支撑铜价 锌估值较低

铜：海外乐观氛围支撑铜价

隔夜铜价震荡偏强。宏观方面，美联储官员表示将于三季度首次降息，不太会连续降息，继续为市场降息预期降温，但软着陆预期下市场风险偏好持续偏暖，这与美股表现一致，海外乐观情绪继续支撑铜价；国内方面，金融市场回暖提振市场情绪，市场对经济稳增长预期依然较为强烈，也成为支撑盘面的重要因素。基本面方面，从节后周度开工率来看精炼铜制杆仍保持较高水平，但再生铜制杆企业恢复较慢。海外乐观氛围支撑铜价，国内则继续关注需求能否快速修复，如果二者继续形成共振，则会推动铜价进一步走高，否则铜价上行阻力会变大。

镍：短期或偏震荡运行

隔夜LME镍涨0.82%，沪镍涨0.44%。库存方面，昨日LME镍库存增加204吨至73992吨；国内SHFE仓单减少24吨至14490吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持-300元/吨。不锈钢方面，生产端环比好转，但库存仍延续累库，3月粗钢排产312.03万吨，月环比增加21.4%，同比增加11.53%；截止3.1日，78家样本社会库存112.5万吨，周环比上升0.9%。新能源汽车方面，中间生产预计3月订单恢复正常，边际上需求好转，叠加硫酸镍成本有所上涨也形成一定价格支撑，硫酸镍价格延续走强。印尼镍矿审批引担忧，产业链其他产品价格走势偏强，叠加海外宏观情绪，有多因素支撑重心上移，但电镍本身仍面临着一定的过剩压力，如产能产量的增加、库存延续累库和交割品扩容，短期或偏震荡运行。

铝：彻底走出震荡可能性偏低

氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2404收于3207元/吨，跌幅0.37%，持仓增仓740手至40508手。沪铝震荡偏强，AL2404收于19055元/吨，涨幅0.4%。持仓增仓3101手至20.84万手。现货方面，SMM氧化铝综合价格小幅回落至3342元/吨。铝锭现货扩至贴水20元/吨，佛山A00报价涨至18930元/吨，无锡A00报贴水10元/吨。下游铝棒加工费河南下调10元/吨，新疆包头临沂南昌广东无锡上调10-40元/吨；铝杆1A60持稳，6/8系加工费下调50元/吨；铝合金ADC12及A380上调50元/吨，A356及ZLD102/104持稳。几内亚罢工事件未涉及铝矿开采，国内矿石开采在两会后限制解除，氧化铝延续宽松预期、下行驱动仍存。长假效应导致2月PMI位于荣枯线下方。随着供给走平，在下游订单修复和集中复工引领下，金三旺季表现仍可期。届时低库存、高铝水支撑力将有所显现，去库拐点存在提前可能，现货转为升水格局或为常态。铝价整体波动重心或有一定抬升，但供需无突出矛盾点，彻底走出震荡可能性偏低。

锡：建议逢低买入

沪锡主力涨0.45%，报219460元/吨，锡期货仓单10466吨，较前一日增加59吨。LME锡涨1.04%，报26755美元/吨。锡库存5640吨，减少40吨。现货市场，对2403，云锡升水500-700元/吨，云字升水300-500元/吨，小牌贴水600-800元/吨，进口贴水800-1，200元/吨。价差方面，03-04价差-640元/吨，04-05价差-390元/吨，沪伦比8.20。短期来看，内外库存高位仍是压制锡价走势的主要原因，在库存得到有效去化之前，需求的复苏都难以得到市场的确认。而供应端，由于1-2月份进出口数据的延后，矿端供应紧张仅能从加工费走势确认，但冶炼厂强势叠加财政部抛库，加工费下调不畅。但中期来看，供应端紧张基本确认，光伏、镀锡板和化工订单已超前显示需求回暖，仍看好锡价上半年走势，建议逢低买入。

锌：锌估值较低，但空间亦有限

截至本周一（3月4日），SMM七地锌锭库存总量为17.93万吨，较2月26日增加0.92万吨。沪锌主力涨0.63%，报20715元/吨，锌期货仓单39729吨，较前一日增加477吨。LME锌涨1.05%，报2449.0美元/吨。锌库存275800吨，减少150吨。现货市场，上海0#锌对2404合约贴水0-30元/吨附近，对均价贴水10元/吨附近；广东0#锌对沪锌2404合约贴水25-35元/吨，粤市较沪市贴水10元/吨；天津0#锌对2404合约报贴水30-50元/吨附近，津市较沪市贴水10元/吨。价差方面，03-04价差-10元/吨，04-05价差+40元/吨，沪伦比8.46。锌维持内外比价上行的观点，海外目前供应过剩格局短期难改，但在LME Cash维持大贴水的状态下，预计交仓的量将逐步减少。国内方面消费旺季到来叠加供应因亏损减产，预计国内缺口将依赖海外进口补充。国内月差预计维持低Back水平，因进口补充上行空间有限。价格方面，关注后续国内需求复苏节奏以及海外制造业需求能否跌幅放缓，整体来看目前锌估值较低，但空间亦有限。

（来源：光大期货）