锡：供应端扰动犹存 关注下游需求恢复情况

【现货】2月20日，SMM 1#锡217500元/吨，环比下跌250元/吨；现货升水150元/吨，环比不变。分下游企业选择低价挂单，但贸易企业反应成交较少。

【供应】根据海关数据显示，12月国内锡矿进口量为16405吨，环比减少41.11%，同比减少24.85%，1-12月累计进口24.9万吨，同比增长2.13%，其中从缅甸进口锡矿为13056吨，环比减少36.54%，同比减少16.69%。1月份国内精炼锡产量为15390吨，环比减少1.88%，较去年同比增28.36%。2月7日缅甸佤邦发布《关于锡精矿出口统一收取实物税的通知》，锡精矿出口暂停征收现金税，无论品位高低一律按30%税率收取实物税。

【需求及库存】据SMM统计，由于春节假期临近，终端企业计划年前备库，尤其是在锡价处于低位的上旬，大量采购导致了国内锡焊料企业的订单量显著增长。然而，到了下旬，锡价的快速反弹和持续上涨削弱了终端企业的订单增量和备库意愿，使得整体需求增量未能达到下游企业的预期。据SMM调研分析，预计2月份锡焊料企业的开工率将出现大幅下降。截止2月20日，LME库存5930吨，环比减少15吨；精锡社会库存13187吨，较节前增加1336吨。

【逻辑】供应方面，缅甸地区锡矿仍未复产，供应缺口进一步扩大，同时缅甸改变出口征税方式，出口数量将受到影响，供应端扰动仍存。需求端半导体行业周期复苏预期，半导体全球销售额同比增速转正，维持上行趋势，库存周期或已进入被动去库阶段，费城半导体指数春节假期间亦创下新高，持续跟踪半导体后续情况。综上所述，多空因素皆存，供应端扰动给予锡价下方强支撑，但锡社库处于高位，下游需求恢复情况亦难以确认，预计近期锡价偏多震荡为主，运行区间{210000,225000}，区间下沿择机试多。

【操作建议】区间运行{210000,225000}，区间下沿择机试多。

【短期观点】中性。

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