镍：原料存在偏紧预期 成本支撑VS趋势累库 底部震荡

【现货】2月19日，SMM1#电解镍均价128150元/吨，环比+200元/吨。进口镍均价报126350元/吨，环比+750元/吨；对主力+50元/吨，环比持平。LME 0-3升贴水-252美元/吨，环比+5美元/吨。

【供应】产能扩张和出清周期。2024年1月全国精炼镍产量25300吨，环比增加3.48%。国内一体化企业有利润，开工率偏高；海外镍企因市场份额被挤占等因素出现减产。

【需求】部分终端行业高景气度，但需求增速不敌供应。合金是纯镍主要下游，军工和轮船等合金需求非常好，企业“低价补库、高价不采”。电镀需求表现偏稳。

【库存】趋势性累库。2月19日，SMM国内六地社会库存24106吨，较节前增加2037吨。2月19日，LME镍库存70338吨，日环比减少1206吨。

【逻辑】印尼镍矿RKAB审批进度缓慢，镍矿存在偏紧预期，镍铁、MHP和硫酸镍均受到提振；但与此同时，国内精炼镍企业开工率偏高，需求增速不敌供应，趋势性累库。维持底部震荡，高抛低吸操作，主力参考123000-132000元/吨。

【操作建议】底部震荡，主力参考123000-132000

【短期观点】中性

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