镍：持仓量偏低 等待矛盾积累 区间震荡

【现货】9月11日，SMM1#电解镍均价167250元/吨，环比-650元/吨。进口镍均价报165700元/吨，环比-950元/吨；基差-200元/吨，环比持平。LME镍0-3升贴水-232美元/吨，环比-8美元/吨。

【供应】2023年8月全国精炼镍产量共计2.18万吨，环比上调0.93%，同比上升40.65%。预计9月全国精炼镍产量2.3万吨，环比上涨0.55%，同比上涨49.35%。

【需求】合金是纯镍主要下游，其中军工和轮船等合金需求较好，民用合金欠佳。电镀行业则普遍受淡季影响，下游需求订单不佳。不锈钢库存压力显现，但目前维持高排产，对纯镍的需求有一定支撑。新能源基本不用纯镍。

【库存】全球镍显性库存低位，国内延续累库，LME库存小增，需要考量俄镍流向和厂库等隐性库存问题。9月8日LME镍库存37980吨，周环比增加810吨；SMM国内六地社会库存8975吨，周环比增加1801吨；保税区库存5600吨，周环比减少300吨。全球显性库存52555吨，周环比增加2311吨。

【逻辑】纯镍新增产能陆续投放，需求端基本持稳，现货升水走弱，部分品牌贴水出货。国内社库累积，LME库存也开始低位增加。但是，印尼RKAB切换至旧系统后，镍矿配额审批更为严格，矿端资源紧张，部分印尼镍铁厂从菲律宾采购镍矿，而菲律宾主矿区也将进入雨季，镍矿价格易涨难跌。MHP和高冰镍报价坚挺，硫酸镍具备成本支撑，低价货源逐步减少，但前驱体采购意愿偏弱，买卖双方博弈激烈，硫酸镍小幅上涨。

总体上，供需边际走弱，绝对库存低位情况下资金有博弈点，容易受到商品整体情绪影响，短期主力参考160000-172000元/吨；中期关注内外宏观状态、矿端演绎和纯镍产能释放情况。

【操作建议】观望。

【短期观点】中性。

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