棉花需求季节性回暖动力不减 短期豆粕偏弱震荡

【棉花】

现阶段，供给侧，截至31日新花累积加工体量达到495万吨，货权逐步转移至贸易商，不过大部分仍集中在轧花厂手中，已套保比例有限，若是郑棉继续上涨，南疆成本较低的企业或逐步开始套保，形成一定的压力。

需求侧，下游季节性转暖仍有延续，高支纱走货较俏，布厂春夏订单和冬季补单陆续下达，内外销皆有，需求边际好转逐步传导至纱厂，虽然利润仍有亏损但有所收窄，积极销售出货。布厂坯布依旧延续去库态势且较为稳定，棉纱库存维持补库。纱厂棉纱去库的同时小幅补库棉花。在棉纱渠道库存高起的背景下，棉纱端出货顺畅无疑能很大程度的缓解下游的主要矛盾。同时，在“堰塞湖”略有疏通后，暂时很难看到棉纱贸易商继续大量降价抛货的局面。

综合而言，需求季节性回暖动力不减，棉纱库存去化延续，促进郑棉上涨，但后续上方套保盘或逐渐入场，在货权转移完之前，整体或呈区间震荡略强运行为主。

【豆粕】

隔夜美豆3月收于1297.5，跌1.11%。主要原因是巴西降雨改善，阿根廷降雨良好，有助于大豆作物初期生长。2023年大豆期货的跌幅达到14.8%，为2018年以来首次年度下跌，因为巴西大豆产量强劲，抵消了阿根廷干旱造成大豆急剧减产带来的影响。美国农业部的周度出口销售报告显示，截至2023年12月21日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为983,900吨，比上周低了51%，比四周均值低了38%。这一数据与市场预期相符。布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布周报，近来降雨充沛，阿根廷大豆播种工作已完成78.6%，比一周前提高了9.5个百分点。上周国内油厂豆粕库存继续回升，仍在季节性偏高位运行，油厂大豆库存也是升势，现货对5月基差维持在500上方，下游饲企豆粕库存再次下降，但仍是近几年同期的最低水平，基本上到了极限。上游累库、下游去库，造成了当前震荡纠结的局面。

中期来看，我们认为新作库销比的调降对于美豆价格形成种植成本支撑。但从时间点上来看，当前巴西天气炒作热度逐渐过去，阿根廷天气关注度开始提升，人民币近期开始走升值趋势，对于内盘压力增大。从过去两年的情况来看，进口大豆买船、到港量与实际供应量、大豆压榨量并不划等号，在下游饲企压缩库存的情况下，未来现货供应恐慌情绪仍可能出现。连粕的回落走势不会太顺利，如果回调幅度很大，那意味着可能再度迎来结构性单边做多及正套机会。操作上，目前盘面在逐渐挤出天气升水的过程中，内盘连粕需求差、供应出变数正在博弈，此外仍需谨防天气的反复，短期连粕震荡偏弱运行，但不宜过分看空。

（来源：新湖期货）

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