锡：短期驱动有限 锡价震荡为主

【现货】12月5日，SMM 1#锡200500元/吨，环比不变；现货升水650元/吨，环比不变。贸易企业反应低价挂单较多，下游企业多持观望态度，采购以刚需采购为主。

【供应】根据海关数据显示，10月份国内锡矿进口量为2.52万吨，环比增加248.33%，同比增加124.2%，1-10月累计进口量为17.94万吨，累计同比增加4.49%。10月国内锡锭进口量为3322吨，环比增加13.61%，同比减少5.41%，1-10月累计进口量为2.31万吨，累计同比增长2.57%，预计11月锡锭进口亦将维持较高水平。10月份国内精炼锡产量为15523吨，较9月份环比增加0.6%，较去年同比减少7.3%，1-10月累计产量为15.36万吨，累计同比增加2.37%，10月产量总体持稳，短期锡矿供应保持正常，预计11月产量持稳。

【需求及库存】据SMM统计，10月焊锡开工率82.7%，月环比下降3.3%。10月份国内样本企业锡焊料产量及开工率下降，主要由于十月上旬国庆假期工厂放假月度生产时间大量缩短，另外其中主要客户面向光伏行业的企业反馈其10月份产量较9月份有环比10-20%不等的减量，且11月份亦未看到订单的明显增量。截止12月5日，LME库存7995吨，环比增加10吨；上期所仓单4652吨，环比减少252吨；精锡社会库存7712吨，周环比减少751吨。

【逻辑】供应方面，缅甸矿山复产时间仍无法确定，并且复工后招工亦受到前期动荡局势及打击电诈影响，后续缅甸锡矿供应存担忧，但前期大量进口锡进入国内市场，整体供应短期依旧维持宽松，高库存仍需时间消耗。需求端半导体行业周期复苏预期，半导体全球销售额同比增速继续上行修复，消费回暖预期向好，持续跟踪半导体复苏情况，光伏下游产品库存高企带来的降价降排产的负反馈导致光伏焊带需求短期走弱。综上所述，基本面无强驱动，高库存对锡价压制较强，供给端依旧存在低弹性问题，低价时下游采购情绪较强，预计锡价区间震荡为主，区间参考【195000,210000】，后续关注需求端复苏情况。

【操作建议】观望。

【短期观点】区间震荡。

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