资金面紧张缓解 短期内国债期货有望迎来修复行情

1、债市表现：跨月后资金季节性转松，资金面整体资金局面有所缓解，同时10月PMI数据有所回落，制造业PMI再度回落至收缩区间，国债收益率整体下行。全周来看，二年期国债收益率下行1.2BP至2.37%，十年期国债收益率下行5.2P至2.66%。国债期货偏强运行，截至11月03日收盘，TS2312、TF2312、T2312、TL2312周环比上涨0.06%、0.22%、0.36%、0.8%。美债方面，美联储11月议息会议偏鸽派，同时美财政发债计划不及预期，美债收益率大幅下跌。截至11月03日收盘，10年期美债收益率周环比下行27P至4.57%，2年期美债下行16BP至4.83%，10-2年利差-26BP。10年期中美利差-191BP，倒挂幅度周环比收窄22BP。

2、政策动态：中央金融工作会议对货币政策进行定调。货币政策坚持稳健基调更加注重结构引导。总量层面保持流动性和货币信贷处于合理水平，持续营造适宜的货币金融环境。结构层面优化资金供给结构。精准滴灌强化对普惠、科创、绿色等重点领域的支持，加大金融支持民企发展力度，适时调整优化房地产金融政策。价格层面引导融资成本下降。短期积极的货币政策基调延续，预计结构性货币政策工具有望继续发力，在不搞大水漫灌的情况下保持流动性合理充裕。央行本周公开市场操作净回笼9260亿元。其中开展7天逆回购18980亿元，执行利率为1.8%，到期28240亿元。下周余额仍高达18980亿元，预计央行仍将进行大额投放平滑到期压力。跨月后资金季节性转松，DR007利率均值周环比下行4BP至1.96%，周五DR007下行至1.76%。

3、债券供给：本周政府债发行4859亿元，净发行853亿元。下周政府债计划发1936亿元，预计净发行-107亿元。本周新增专项债1307亿元，下周计划发行0亿元，累计发行37391亿元，发行进度98.39%。特殊10月份以来特殊再融资债加速落地，目前特殊再融资债发行达11280亿，不过本周特殊再融资债发行节奏明显放缓，明显缓解资金面压力。

4、策略观点：中央金融工作会议定调积极的货币政策不变，短期货币宽松预期再起。同时特殊再融资发行压力最大阶段已过，资金面紧张局面缓解。短期国债期货有望迎来修复行情。但从收益率形态上看，短端收益率大幅上行导致当前收益率曲线明显平坦化，关注未来经济基本面持续好转情况下的收益率曲线变陡机会。

（来源：光大期货）

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