锡：锡价高位震荡 现货成交冷清

【现货】10月17日，SMM 1#锡218000元/吨，环比下跌500元/吨；现货升水550元/吨，环比不变。锡价维持高位震荡，下游企业总体拿货意愿也较为低迷，贸易企业反馈昨日上午现货多以无成交或者零散成交为主，部分后点价成交的贸易企业出货20吨附近，但也反馈下游企业在当下价格并无接货意愿。

【供应】8月国内锡矿进口量为27080吨，环比减少12.29%，1-8月累计进口量为172112吨，累计同比增长50.9%。8月国内锡锭进口量为2360吨，环比增加8.6%，1-8月累计进口量为16925吨，累计同比增加4.49%，随着近期进口窗口打开，预计9月份锡锭进口将有明显增长。9月国内精炼锡产量15430吨，环比增加45.28%，同比增加2.2%；1-9月累计产量12.22万吨，同比增4.36%，云南大企业于8月下旬检修结束恢复生产，9月产量明显增加，进入10月，国内云南某企业由于锡矿采购问题导致部分减量，另江西某两家企业国庆期间休假，预计10月产量环比减少。

【需求及库存】据SMM统计，焊锡企业8月开工率82.9%，月环比增加3.5%，其中大型企业开工率87.1%，环比增加1.7%，中型企业开工率76.5%，环比增加10.7%，小型企业开工率55.2%，环比上升3.3%。部分下游反馈节后订单较好，较9月环比增长，目前需求较三季度有所回暖，但复苏程度仍待考证，后续持续跟踪下游需求恢复情况。截止10月17日，LME库存7410吨，环比增加20吨；上期所仓单6051吨，环比增加31吨；精锡社会库存8202吨，较节前减少548吨。

【逻辑】宏观方面，美国9月零售销售增幅高于预期，推升市场对美联储未来还将加息的预期。从全年锡矿供应来看，无论是否有缅甸停产事件发生，全年锡矿供应均存在缺口，若缅甸停产至年底则进一步扩大锡矿供应缺口，近期某冶炼厂反馈锡矿采购较难。需求端半导体行业周期复苏预期，半导体全球销售额同比增速继续上行修复，消费回暖预期向好。综上所述，供给端低弹性对锡价下方有强支撑，但美元持续偏强运行及海外锡库存高位对锡价上方有所压制，预期短期锡价依旧保持区间震荡为主，运行区间21-22.5万元/吨。对于四季度锡价我们持乐观态度，适合作为多配品种，整体操作思路建议逢低做多为主。

【操作建议】低多思路为主

【短期观点】区间震荡

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