截止9月1日全球铜显性库存较上月末统计增仓0.5万吨至27.1万吨,其中LME库存增加3.5925万吨至10.4275万吨;Comex库存下降1.1546万吨至3.1914万吨;国内精炼铜社会库存月度下降1.1万吨至8.86万吨,保税区库存减少0.98万吨至4.93万吨。
1、宏观。海外方面,美超额发债一度引发流动性紧张情绪,美元指数表现偏强,但进入8月中下旬市场开始淡化超额发债的影响,美元指数随之高位回落,另外美联储维系紧缩论调,但美经济韧性但难摆脱衰退预期和通胀虽符合预期但也存反复,9月暂停加息概率几乎确定,但11月或12月加息概率有所走高。国内方面,稳增长基调保持不变,下调存量房贷利率及地产调控等政策陆续落地,提振市场信心。
2、基本面。铜精矿方面,7月进口量同比增加3.89%至197.5万吨,累计同比增加7.4%,国内TC报价维系在偏高位,说明国内铜精矿预期仍偏宽松,不过下半年国内粗炼检修减弱,或增加铜精矿用量,铜精矿或维持紧平衡。精铜产量方面,9月粗炼检修增加,但对精炼产能影响较小,铜价及升水走高下或刺激精炼企业维系高产运行,8月电解铜预估产量98.61万吨,环比增加6.5%,同比上升20.34%。进口方面,7月精铜净进口同比下降2.35%至25.98万吨,累计同比减少12.52%;7月废铜进口量环比下降12.12%至11.93万金属吨,同比下降3.8%。库存方面来看,截止9月1日全球铜显性库存较上月末统计增仓0.5万吨至27.1万吨,其中LME库存增加3.5925万吨至10.4275万吨;Comex库存下降1.1546万吨至3.1914万吨;国内精炼铜社会库存月度下降1.1万吨至8.86万吨,保税区库存减少0.98万吨至4.93万吨。需求方面,8月制杆、铜材、铜棒开工率小幅回落,铜板带箔和电线电缆小幅回升。基本面总体来看,供应依然不被市场所担忧,8月进口窗口市场打开,或对后期进口量有一定正向影响,需求方面淡季下表现去库,说明企业只是不接受高价,但实际需求偏刚性。
3、观点。进入8月中下旬,前期影响价格的两大利空因素—聚焦美超额发债和国内经济复苏缓慢出现较大情绪转变,随之而来的是美元指数走弱及国内稳增长预期强烈,由此也推动铜价再次出现触底反弹。进入9月,市场看似进入一种“非涨不可”的态势—宏观预期继续回暖叠加“金九银十”的基本面,所以月初看涨情绪不减反增。笔者认为,对这种短时间难以证伪的行情要予以谨慎,当前价格的回涨已经是宏观和基本面预期转暖的体现,后期铜价能否继续向上开拓空间则需求实际基本面(增量)的支撑,否则存空涨嫌疑。另外,从目前下游反馈来看,金九银十的成色存疑,铜需求依然聚焦在电网电力等工程类订单增量,但地产类需求实际表现仍不佳。综合来看,宏观转暖推高铜价能维系多久未知,但要清楚价格空涨的风险性。操作上,71000元/吨上方作为高风险观察区。
(来源:光大期货)
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- 铜期货 LME 铜 0
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