镍：原料偏紧担忧 但供应放量、基差弱势 区间震荡

【现货】8月24日，SMM1#电解镍均价171800元/吨，环比+150元/吨。进口镍均价报170400元/吨，环比+300元/吨；基差600元/吨，环比-100元/吨。LME镍0-3升贴水-234美元/吨，环比+7美元/吨。

【供应】据SMM，2023年7月全国精炼镍产量共计2.15万吨，环比上调5.39%，同比上升34.38%。8月下旬印尼青山5万吨/年产能精炼镍项目正式投产。内外价差收窄，部分品牌进口窗口打开。另外，俄镍长协订单流入，清关条件并不受进口是否盈利而限制，补充国内供应。

【需求】合金是纯镍主要下游，其中军工和轮船等合金需求较好，民用合金欠佳。电镀行业则普遍受淡季影响，下游需求订单不佳。不锈钢库存压力显现，但目前维持高排产，对纯镍的需求有一定支撑。新能源基本不用纯镍。预计8月下旬纯镍下游耗量维持增势但边际增量有限。

【库存】全球显性库存低位，国内渐入累库周期，需要考量俄镍流向和厂库等隐性库存问题。8月18日LME镍库存37038吨，周环比下降6吨；SMM国内六地社会库存6676吨，周环比增加306吨；保税区库存6700吨，周环比增加400吨。全球显性库存50414吨，周环比增加700吨。

【逻辑】印尼廉政审查，RKAB签发暂停，镍矿供应紧张担忧加剧，镍产业链存在远期原料收紧预期。纯镍对硫酸镍价差走阔，电积镍厂采购硫酸镍活跃度好转，但主导需求的前驱体采购意愿仍然偏弱，硫酸镍有止跌企稳迹象。现货市场成交偏弱，持货商急于出货降低升水，镍价反弹抑制下游订单。短期纯镍供应放量始终形成压制，成本抬升预期支撑，160000-172000元/吨区间震荡，观望为主。中期来看，伴随新增产能陆续投产，两市交割品牌扩充，镍价重心有望下移。

【操作建议】160000-172000元/吨区间震荡，观望为主

【短期观点】中性

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