供需紧平衡 内外宏观预期主导盘面 铜价偏强

【现货】7月31日SMM1#电解铜均价69850元/吨，环比+820元/吨；基差180元/吨，环比+20元/吨。广东1#电解铜均价69675元/吨，环比+810元/吨；基差10元/吨，环比+20元/吨。精废价差1549元/吨，环比+78元/吨。LME铜0-3升贴水报-37.01美元/吨，环比+3.99美元/吨。

【供应】矿端维持充裕，截止7月28日SMM进口铜精矿指数报93.85美元/吨。7月有7家炼厂存在检修计划，合计影响量约6万吨，预计7月国内电解铜产量为90.21万吨，环比下降1.58万吨。进入8月仅有一家炼厂检修，国内电解铜供应环比将增加。近期进口资源流入不多，但整体洛钼和俄铜长单资源会补充国内现货。

【需求】传统消费淡季，终端需求虽不旺盛，但仍具有韧性。上周精铜制杆开工率59.73%，周环比下跌10.14个百分点；再生铜杆开工率40.20%，周环比下跌2.93个百分点。终端来看，风光新领域向好，地产竣工和旺季空调需求有韧性，其他传统需求边际转弱。

【库存】全球显性库存低位，国内连续三周累库后呈现小幅去库。7月31日SMM境内电解铜社会库存9.96万吨，周环比减少0.94万吨；保税区库存5.91万吨，周环比减少0.15万吨；LME铜库存6.84万吨吨，周环比增加0.81万吨。COMEX铜库存4.34万短吨，周环比减少0.09万短吨。全球显性库存26.64万吨，周环比减少0.36万吨。

【逻辑】内外宏观预期偏乐观，美联储如期加息25bp，表示根据经济和通胀数据决定后续路径，经济软着陆预期强化；国内重要会议释放积极信号，提振市场信心。冶炼厂发货和进口到货资源不多，高价和淡季亦抑制需求，供需维持紧平衡，库存低位。08合约临近交割升水上抬和back走阔预期增强，基差略有走阔。短期铜价偏强，逢低多。

【操作建议】逢低多。

【短期观点】谨慎偏多。

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