铜：宏观强预期弱现实 现货矛盾不突出 高位震荡

【现货】7月6日SMM1#电解铜均价68340元/吨，环比-140元/吨；基差60元/吨，环比-140元/吨。广东1#电解铜均价68405元/吨，环比-35元/吨；基差120元/吨，环比-20元/吨（对标07合约）。精废价差1852元/吨，环比-104元/吨。LME铜0-3升贴水报-15.50美元/吨，环比-0.50美元/吨。

【供应】矿端维持充裕，上周铜精矿进口指数91.53美元/吨，周环比上涨0.43美元/吨。6月SMM中国电解铜产量为91.79万吨，环比减少4.09万吨，降幅为4.3%，同比增加7.1%；且较预期的93.19万吨减少1.4万吨。1-6月累计产量为555.92万吨，同比增加55.34万吨，增幅为11.06%。预计7月国内电解铜产量为90.21万吨，多家冶炼厂检修减产，环比下降1.58万吨降幅1.72%，同比上升7.4%。

【需求】海外需求偏弱，国内高价抑制需求，下游逢低采购。上周精铜制杆开工率65.20%，周环比上升2.52个百分点；再生铜杆开工率48.96%，周环比下跌0.61个百分点。终端来看，风光新领域向好，地产竣工和旺季空调需求有韧性，其他传统需求边际转弱。

【库存】全球显性库存低位有效阻击铜价深跌，国内小幅累库。6月30日SMM境内电解铜社会库存9.91万吨，周环比增加1.59万吨；保税区库存6.68万吨，周环比减少0.51万吨；LME铜库存72975吨，周环比减少6325吨；COMEX库存33929短吨，周环比增加3675短吨。

【逻辑】美国6月ADP就业人数增加49.7万人，为2022年2月以来最大增幅，显示经济微观数据具备韧性，并强化6月加息预期。国内央行人事发生变动，7月底重要会议开展前仍有政策博弈，强政策预期有待兑现。现货方面，近期冶炼厂检修持续，6月和7月产量环比下降，同比显增，进口资源不充裕，但高价抑制现货成交，现货升水走弱。往后看，7月刚果金进口铜资源流入，海外需求偏弱，国内需求渐入淡季，有助于缓解国内现货矛盾。前期铜价跌至67000附近中下游补库，反弹至偏高位置又受到抑制，矛盾的解决还需要跟踪现货情况，盘面缺乏明确方向指引，跟随宏观信息摇摆，震荡运行。铜价目前的位置，空配价值高于多配，建议更多关注高位沽空机会。

【操作建议】暂观望。

【短期观点】中性。

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