市场内强外弱的格局可持续 锌比价下行空间有限

一、供应：

1、6月，国内矿山产量34.10万金属吨，同比增加7.67%，；1-6月累计生产180.71万金属吨，同比增加5.43%。6月，国内进口锌精矿39.06万吨，同比增加33.18%；1-6月累计进口227.82万吨，同比增加25.36%。今年国内采矿证审批流程加快，北方地区停产矿山陆续复产带来额外增量。而海外锌矿随着2季度生产陆续稳定后，海外锌矿供应再度过剩，加之国内矿进口利润丰厚，导致矿进口量大幅增加。

2、6月，SMM中国精炼锌产量为55.55万吨，环比减少1.5%，同比增加13.73%。1-6月，累计生产322.64万吨，累计同比增加8.47%。预计下半年国内锌炼厂生产较为稳定，月产量平均在53-54万吨附近。 6月，国内进口锌锭4.53万吨，6月进口亏损较大，预期7月有前期锁比价进口到货补充下，预估进口量在3-4万吨附近。7月中下旬，国内进口窗口时有打开，盘面锁价货源增多，海外冶炼厂二季报看生产稳定， 8月进口量或将有所增长至5-6万吨附近。

二、需求：

基建投资增速重回两位数，并且预期房地产逐步见底，国内锌需求仍有支撑。上半年国内镀锌出口势头较强，在一定程度上支撑锌锭需求。但从6月数据来看，国内镀锌板（带）出口环比减少6.89%，同比减少3.44%，随着后续镀锌板出口利润收窄，出口量将继续环比走低。但从国内钢厂镀锌板生产来看，产量依然平稳，或预示国内需求转好冲抵出口转弱的减量。镀锌结构件，亦受铁塔等电网基建订单带动，淡季开工率同比高于2022年。

三、库存：

截止7月底，SMM统计社会库存环比6月底增加1.02万吨至12.25万吨，同比减少14.40% 。上期所库存环比6月底增加0.18万吨至6.13万吨，同比减少37.00%。LME库存环比6月底增加1.83万吨至9.92万吨，同比增加38.04%。

四、策略观点：

海外频繁交仓，并且海外现货升水持续大幅走低，海外过剩确认。而国内虽然产量高企，但库存仍处于历史低位，并且后续国内在地产以及基建环节仍有期待，需求好转预期较强，内强外弱的格局可持续，锌比价下行空间有限。

（来源：光大期货）

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