7月份稳增长政策出台较为克制,市场对于稳增长政策力度的预期逐渐弱化,叠加6月经济数据整体不及预期,7月中上旬债市收益率震荡下行,7月底重要会议的定调较为积极,刺激债市收益率快速反弹。整
1、债市表现:7月份稳增长政策出台较为克制,市场对于稳增长政策力度的预期逐渐弱化,叠加6月经济数据整体不及预期,7月中上旬债市收益率震荡下行,7月底重要会议的定调较为积极,刺激债市收益率快速反弹。整体上7月份国债收益率先下后上,其中十年期国债收益率最低下行至2.59%后反弹至2.65%一线,月环比上行1.8BP至2.65%,二年期国债收益率上行1.1BP至2.16%。国债期货整体先涨后抑,截至7月28日收盘,TS2309、TF2309均下跌0.01%, T2309 、TL2309月环比分别上涨0.07%、1.02%。美债方面,7月美联储如期加息25BP,强调保持政策的灵活性,未来是否再次加息依赖于数据,市场预期本轮加息结束。截至7月28日收盘,10年期美债收益率月环比上行15BP至3.96%,2年期美债上行0BP至4.87%,10-2年利差-91BP。10年期中美利差-131BP,月环比倒挂幅度扩大13BP。
2、政策动态:重要会议指出要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,延续、优化、完善并落实好减税降费政策,发挥总量和结构性货币政策工具作用。二季度央行例会上不在提结构性货币政策工具有进有退,未来货币政策总量结构有望双重发力。7月央行公开市场操作维持积极态势,即使在税期影响不大的情况下,央行依旧加大逆回购投放呵护市场,同时月末继续加大投放量。7月逆回购及MLF合计投放5730亿元,到期量14250亿元,净回笼8520亿元,净回笼主要因为6月末逆回购投放量较大导致。资金面维持宽松局面,DR007运行在1.7-1.89%的区间,低于逆回购政策利率,月均值下行10BP至1.79%。
3、债券供给:7月政府债发行1.55万亿元,净发行3014亿元,其中国债净发行779亿元,地方债净发行2235亿元。对比来看,去年7月政府债融资3998亿元,同比少增984亿元。7月专项债发行2457亿元,1-7月累计发行24832亿元,发行进度65%。在半年度财政数据发布会及7月下旬重要会议上均提及加快地方政府专项债券发行和使用,并且从三季度各地区发行计划来看,在3季度专项债有望基本发行完毕。
4、策略观点:资金面宽松但经济修复预期增强,2年期国债期货上行压力较小,而十年期及30年期存在回调压力,且远月合约回调压力更大。推荐多TS空T的做陡收益率曲线策略,以及做扩T品种的的跨期价差策略。
(来源:光大期货)
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