铜：外围加息预期压制 国内现货升水回落 偏弱震荡

【现货】6月29日SMM1#电解铜均价68020元/吨，环比-265元/吨；基差315元/吨，环比+50元/吨。广东1#电解铜均价67775元/吨，环比-375元/吨；基差65元/吨，环比-45元/吨（对标07合约）。精废价差1889元/吨，环比-48元/吨。LME铜0-3升贴水报-1美元/吨，环比-5美元/吨。

【供应】矿端维持充裕，上周铜精矿进口指数91.10美元/吨，周环比上涨0.55美元/吨。5月SMM中国电解铜产量为95.88万吨，环比减少1.12万吨，降幅为1.2%，同比增加17%；预计6月国内电解铜产量为93.19万吨，环比下降2.69万吨降幅2.81%，同比上升8.7%。

【需求】海外需求偏弱，国内高价抑制需求。上周精铜制杆开工率62.68%，周环比下跌7.71个百分点；再生铜杆开工率49.57%，周环比上升6.78个百分点。精废价差走阔至2124元/吨，抑制精铜消费。终端来看，风光新领域向好，地产竣工和旺季空调需求有韧性，其他传统需求边际转弱。

【库存】全球显性库存低位有效阻击铜价深跌，LME注销仓单占比高达62%，国内延续去库。6月21日SMM境内电解铜社会库存8.32万吨，周环比减少1.04万吨；保税区库存7.19万吨，周环比减少0.7万吨；6月23日LME铜库存7.93万吨吨，周环比减少1.13万吨。6月23日COMEX铜库存3.03万短吨，周环比增加1.84万短吨。

【逻辑】美国地产和耐用品订单数据偏强，上修Q1GDP，提升Q4加息概率，美联储主席鲍威尔近期亦多次表示要为遏制通胀继续加息，美元指数走强，外围宏观情绪转弱。离岸人民币跌破7.26，国内经济恢复不及预期。国常会审议通过促进家居消费的相关措施，7月底重要会议开展前仍有政策博弈，市场关注地产相关政策，政策预期有待兑现。国内强政策预期和内外低库存支撑前铜反弹。往后看，7月刚果金进口铜资源流入，有助于缓解国内现货矛盾。原料和精铜供应趋松，海外需求偏弱，国内需求渐入淡季，供需边际转弱。当前铜价处于偏高位置，中下游订单受到明显抑制，且内外经济现实仍然偏弱，震荡运行，逢高沽空为主。

【操作建议】逢高空，跟踪下游采买情况。

【短期观点】中性。

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