镍：国内累库周期基本确立 跌价现货成交回暖 震荡盘整

【现货】6月29日，SMM1#电解镍均价164100元/吨，环比-1950元/吨。进口镍均价报159700元/吨，环比-2450元/吨；基差950元/吨，环比-150元/吨（对标07合约）。LME镍0-3升贴水-176美元/吨，环比+24美元/吨。

【供应】据SMM，5月全国精炼镍产量共计17980吨，2023年5月全国精炼镍产量共计1.86万吨，环比上调5.67%，同比上升30.28%；预计6月产量1.95万吨。另外，俄镍长协订单流入，清关条件并不受进口是否盈利而限制，补充国内供应。

【需求】纯镍需求整体平稳，终端领域表现分化。不锈钢5月产量创新高，6月排产基本持平；三元前驱体订单回暖，硫酸镍价格企稳上涨；合金和电镀企业维持逢低补库、高价不采态度。

【库存】全球显性库存低位，国内渐入累库周期。6月21日LME镍库存39156吨，周环比增加2130吨；SMM国内六地社会库存6433吨，周环比减少572吨；保税区库存4800吨，周环比持平。

【逻辑】当前镍市场的主要矛盾仍然在于宏观预期和纯镍库存变化。

宏观层面，美国地产和耐用品订单数据偏强，上修Q1GDP，提升Q4加息概率，美联储主席鲍威尔近期亦多次表示要为遏制通胀继续加息，美元指数走强，外围宏观情绪转弱。国内经济弱复苏，国常会审议通过促进家居消费的相关措施，7月底重要会议开展前仍有政策博弈，市场关注地产相关政策，预期有待兑现。

产业层面，伴随新增产能投产放量，俄镍长协订单流入国内，国内累库周期基本确立。目前“硫酸镍—精炼镍”条线成本约为160000元/吨，“MHP—硫酸镍—精炼镍”条线成本约145000元/吨。

短期关注内外宏观指引，反弹沽空思路，注意节奏；中期镍价向下仍有空间，其中隐含的两条产业利空是印尼精炼镍项目投产、LME可交割品扩充。

【操作建议】反弹沽空，注意节奏。

【短期观点】中性。

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