弱现实强预期博弈 国债期货再次陷入高位震荡局面

1、债市表现：本周央行加大逆回购投放呵护资金面，同时6月LPR报价同步MLF下调10BP，并未超预期下调，市场对于降息后稳增长政策发力的预期担忧暂时有所缓解，债市情绪略有回暖。国债期货止跌反弹，截至6月21日收盘，TS2309、TF2309、T2309、TL2309合约周环比上涨0.02%、0.09%、0.08%、0.12%。美债方面，美联储主席鲍威尔相继出席美国众议院金融服务委员会和参议院银行委员会听证会，强调今年可能需要再加息一两次的鹰派观点，年内美联储加息预期有所升温。截至6月23日收盘，10年期美债收益率周环比下行3BP至3.74%，2年期美债上行1BP至4.71%，10-2年利差-97BP。10年期中美利差-105BP，周环比收窄6BP。

2、政策动态：LPR报价机制是在MLF利率基础上加点形成，因此在MLF利率下调的情况下LPR报价下调符合报价机制。6月报价显示一年期LPR报价3.55%，5年期LPR报价4.2%，分别下调10bp。LPR下调与拉动房地产销售的关系最为密切。5年期LPR直接与房贷利率挂钩，本轮下调有助于居民降低贷款利率，刺激房地产销售回暖。当前房贷平均利率已经低于5年期LPR，进一步下行空间有限。6月LPR报价下调后，可以推动房贷利率进一步下降，降低购房成本。当值得注意的是，本次LPR下调并未超市场预期，与MLF下调幅度保持一致。LPR报价公布后，市场对于稳增长发力力度超预期担忧暂时有所缓和。本周中国央行进行4160亿元逆回购操作，因本周有500亿元逆回购到期，实现净投放770亿元。为应对半年末资金压力，央行每日逆回购投放量明显扩大。临近半年末资金面边际收敛，DR007利率均值周环比上行17BP至2.02%。

3、债券供给：本周政府债发行3690亿元，净发行1367亿元，其中国债净发行1299亿元，地方债净发行68亿元。下周政府债计划发行1972亿元，净发行197亿元。本周新增专项债1093亿元，累计发行21098亿元，发行进度55.5%，下周计划发行1245亿元。

4、策略观点：短期稳增长政策出台预期仍将扰动债市，但另一方面疲弱的基本面局面短期难以快速好转，6月票据利率再度走弱或预期信贷需求依旧不佳。在弱现实与强预期的博弈中，国债期货再次陷入高位震荡局面。

（来源：光大期货）

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