美国通胀超预期下滑 国内政策提振 铜价强势上涨

【现货】6月13日SMM1#电解铜均价67535元/吨，环比+210元/吨；基差295元/吨，环比-15元/吨。广东1#电解铜均价67190元/吨，环比+85元/吨；基差25元/吨，环比-35元/吨（对标06合约）。精废价差2030元/吨，环比+219元/吨。LME铜0-3升贴水报-10美元/吨，环比+19美元/吨。

【供应】矿端维持充裕，上周铜精矿进口指数89.93美元/吨，周环比上涨0.11美元/吨。5月SMM中国电解铜产量为95.88万吨，环比减少1.12万吨，降幅为1.2%，同比增加17%；预计6月国内电解铜产量为93.19万吨，环比下降2.69万吨降幅2.81%，同比上升8.7%。目前进口盈利窗口关闭，进口货源流入减少，6月份国内冶炼厂也有部分检修，交割前后货源将持续偏紧状态。

【需求】海外需求偏弱，5月铜价下跌后国内需求略超预期，6月铜价反弹对需求有边际削弱作用。上周精铜制杆开工率70.45%，周环比下跌6.2个百分点；再生铜杆开工率45.96%，周环比回升2.75个百分点。精废价差走阔，抑制精铜消费。终端来看，风光新领域向好，地产竣工和旺季空调需求有韧性，其他传统需求边际转弱。

【库存】全球显性库存低位，海外累库后小幅去库，国内库存去化速度放缓。6月9日SMM境内电解铜社会库存10.94万吨，周环比减少0.11万吨；保税区库存8.78万吨，周环比减少1.38万吨；LME铜库存9.77万吨吨，周环比减少0.10万吨。6月8日COMEX铜库存3.82万短吨，周环比增加0.05万短吨。全球显性库存32.05万吨，周环比减少1.60万吨。

【逻辑】淡季强政策预期，低库存支撑，铜价强势反弹，继续关注内外政策指引。具体来看，进口资源流入不足，冶炼厂密集检修，市场货源暂不充裕，中下游逢低补库。5月下旬进口窗口打开，近期LME铜注销仓单占比急剧上升至约55%，主要是亚洲仓库注销，预期将流入国内，但短时形成挤仓担忧。往后看，原料和精铜供应趋松，月中交割资源也将流出，海外需求偏弱，国内电网、竣工、空调需求具备韧性，但国内需求渐入淡季。宏观层面，海外衰退滞后，美国5月通胀降温超预期，支持暂停加息；国内经济金融数据偏弱，但宽货币、扩内需政策逐步出台，市场信心回暖。政策多发期，暂观望。

【操作建议】观望。

【短期观点】中性。

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