俄镍集中到货 现货升水急剧下跌 承压下行

【现货】5月31日，SMM1#电解镍均价169900元/吨，环比-9150元/吨。进口镍均价报166150元/吨，环比-11800元/吨；基差850元/吨，环比-5300元/吨。

【供应】据SMM，4月全国精炼镍产量共计1.76万吨，环比上调0.17%，同比上升36.35%。新增产能集中在年中投放，但电积镍生产经济性下行给新增产能如期投产增加不确定性，部分已知的新增产能延期。俄镍长协订单流入，清关条件并不受进口是否盈利而限制，补充国内供应。

【需求】纯镍需求整体平稳，终端领域表现分化。不锈钢5月维持高排产，主要系产业竞争和利润小幅修复，需求实际平淡。新能源方面，MHP和高冰镍进口量下滑，原料偏紧预期使得硫酸镍价格止跌企稳。合金和电镀企业维持逢低补库、高价不采态度。

【库存】5月26日LME镍库存38700吨，周环比减少474吨；SMM国内六地社会库存2899吨，周环比减少1073吨；保税区镍库存3900吨，周环比减少200吨。全球显性库存45499吨，周环比减少1747吨。特别地，精炼镍库存绝对值低位存在多方因素作用，合理考虑隐性库存带来的影响。

【逻辑】国内现货资源绝对量偏低，镍价大跌后会看到市场成交回暖，低库存去库，盘面继续向下趋势性破位要看到俄镍大量到货、新增产能投放兑现、交割品资源扩充兑现，或者宏观利空强驱动。近期看，俄镍集中到货，俄镍升水急剧下跌5300元/吨至700-1000元/吨，月差收窄，盘面急跌。空单持有，注意跟踪宏观逻辑变化和现货成交情况。

【操作建议】空单持有。

【短期观点】谨慎偏空。

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