累库压力比较明显 短期铝价有一定上行阻力

4月铝价震荡偏弱运行，4月28日收至18470元/吨，月度跌幅1.3%。

1．供给：随着云南完成限电减产规模78万吨，其他未受电力困扰的地区贵州、广西、四川等地投复产进度较为顺畅。山东存在37-40万吨产能将移产至贵州，贵州经三轮减产94万吨后回归复产，产能有望修复至186万吨；甘肃中瑞二期达产、贵州兴仁登高及内蒙白音华存在部分新增投产。云南目前暂未出现新增减产消息，水电实际表现存疑，投复产均存在推迟可能。4月底国内运行产能有望修复至4060万吨，产量在332万吨附近，同比增长0.67%。

2．需求：4月型材及线缆企业订单回暖复苏助力，各版块开工率稳步回升。国内铝下游加工龙头企业月度开工率上涨0.8%至65.5%。其中铝板带开工率持稳在79.4%，铝箔开工率持稳在81.4%，铝型材开工率上涨3%至68%，铝线缆开工率上涨2.4%至58.4%，原生铝合金开工率持稳在56.2%，再生铝合金开工率下滑0.6%至49.8%。铝棒各地加工费除河南地区持稳，其他地区全线回调30-80元/吨；铝杆加工费涨跌不一，内蒙地区持稳，山东河南上调25元/吨，广东下调25元/吨；铝合金ADC12及A380下调400元/吨，A356下调300元/吨，ZLD102/104下调150元/吨。

3．库存：交易所库存方面，4月LME库存累库3.94万吨至56.33万吨；沪铝整体去库5.01万吨至23.58万吨。社会库存方面，氧化铝月度去库7万吨至19.1万吨；铝锭月度大幅去库23.1万吨至83.5万吨；铝棒去库2.4万吨至15.55万吨。

4．观点：五一期间欧美股市全线暴跌，尽管在铝价上反应不显著，但市场在多重利空压力下悲观情绪有再起的苗头。从基本面来看，供需边际均存在一定增量，云南后续复产进度将成为供给端主要的推动点；金三银四需求恢复预期较高，但实际表现不尽人意，从目前下游订单及开工表现来看大幅改善空间较为有限，随着铝水比例持续高企，铝锭社库在4月延续去库表现，但增速持续放缓。铝棒在增产和型材消费偏弱下累库压力比较明显。目前来看季节性淡旺季转换征兆不明显，短期铝价有一定上行阻力，关注后续实际消费兑现情况，警惕市场畏高观望态势。

（来源：光大期货）

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