不锈钢：阶段性供需错配 但整体供增需平 后市累库压力犹存

【信息】SMM：外电5月3日消息，印尼一名内阁部长周三表示，印尼已削减税收激励措施，以限制对低品质镍产品的投资，该国旨在从其丰富的镍储备中提取尽可能多的价值，并推动进一步的下游投资。

【现货】据Mysteel，5月4日无锡宏旺304冷轧价格15650元/吨，环比+150元/吨；基差330元/吨，环比-40元/吨。

【供应】5月钢厂排产创新高，但上月末钢厂控制分货节奏，造成短时现货资源紧平衡，关注节后到货情况，后续供应压力逐步显现。4月国内新口径国内41家不锈钢厂300系排产151.15万吨，月环比增加3.5%，同比增加2.3%；5月161.43万吨，月环比增加6.8%，同比增加13.1%。印尼方面，4月排产预计36.7万吨，环比增加0.5%，同比减少14.1%；5月预计基本与4月持平。

【需求】前期在持续阴跌行情中，中下游维持低库存状态。4月中旬，原料止跌企稳后，市场产生成材价格止跌预期，中下游集中性补库带动不锈钢价格强势反弹。整体一季度不锈钢终端需求表现平淡，没有明显的淡旺季区别。预计5月不锈钢需求维持弱势复苏状态，难以看到明显回暖。

【库存】社会库存绝对值在中性水平，剔除仓单后，可流通资源较低。高排产情况下，厂库资源逐步累积。4月28日无锡+佛山300系社会库存50.26万吨，周环比去库3.31万吨。3月国内15家主流钢厂300系厂内库存56.9万吨，环比增加7.8%。

【逻辑】前期阴跌行情导致中下游维持低库存，原料阶段性止跌后，中下游集中补库，叠加钢厂控制发货，造成阶段性供需错配，带来钢价触底反弹。目前钢厂利润小幅修复，钢厂增产意愿强化，5月排产创新高。需求维持弱复苏状态，社库绝对值处于中性水平，库存压力转移至钢厂端，高排产会给后市带来压力。另外，短暂的供需错配和钢厂高排产计划给原料形成正反馈，叠加印尼取消免税政策消息情绪影响，原料镍铁价格探涨，铁厂挺价情绪尚存，可流通资源不充裕。跟踪节后钢厂到货情况和原料走势，主力关注15600——15800压力。

【操作建议】暂观望，反弹至15600——15800逢高试空。

【短期观点】中性。

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