居民消费逐渐复苏 国债期货短期窄幅震荡概率较大

1、债市表现：本周公布的一季度经济数据显示一季度GDP超预期增长4.5%，居民消费逐渐复苏，但市场对于经济修复情况存在分歧，债券市场延续对利好敏感对利空钝化的走势，当周国债期货延续偏强运行。截至4月21日收盘，TS2306、TF2306、T2306合约周环比上涨0.03%、0.11%、0.17%。4月21日30年期国债期货上市，上市首日首批三个挂牌合约均高开之后小幅冲高回落，午后震荡上行，全天呈现“U”型走势。截止收盘，TL2306、TL2309、TL2312合约分别报92.21元，较挂盘基准价分别上涨0.35%。美债方面，美国4月Markit PMI初值超预期，美联储5月美联储加息预期继续强化，美债收益率小幅上行。截至4月21日收盘，10年期美债收益率周环比上行5BP至3.57%，2年期美债上行9BP至4.17%，10-2年利差-60BP。10年期中美利差-74BP，较上周扩大5BP。

2、政策动态：央行一季度新闻发布会上表示，下阶段稳健的货币政策要精准有力，稳固对实体经济的持续支持力度，预计2023年信贷投放以及社会融资规模增长将保持平稳。总体看金融数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现状。中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。近期部分银行下调存款利率，主要是上次没有调整的中小银行补充下调，这是存款利率市场化环境下正常现象。4月17日央行开展1700亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率维持2.75%。自去年8月央行开展MLF操作将利率调降至2.75%，MLF利率已连续8个月维持不变。由于本月MLF到期规模为1500亿元，实现净投放200亿元。4月LPR报价出炉：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，连续8个月不变。本周央行共开展1700亿元1年期MLF操作和2120亿元7天期逆回购操作，因本周共有1500亿元1年期MLF和540亿元7天期逆回购到期，故当周实现净投放1780亿元。下周央行公开市场将有2120亿元逆回购到期。资金利率小幅上行，DR007利率周环比上行15BP至2.17%。

3、债券供给：本周政府债券发行3454亿元，净发行-431亿元，其中国债净发行-168亿元，地方债净发行-243亿元。下周发行计划为2807亿元，但到期量较大导致净发行预计为-505亿元。本周新增专项债664亿元，下周计划发行821亿元，累计发行17606亿元。

4、策略观点：下周临近月底，跨月资金需求增加情况下，央行大概率增加逆回购投放维稳资金面，但资金利率中性偏紧的局面预计延续。经济方面，市场对于后期经济修复分歧仍存，国债期货短期窄幅震荡概率较大。

（来源：光大期货）

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