镍：强现实 弱预期 主力关注200000压力

【现货】4月18日，SMM1#电解镍均价193650元/吨，环比-750元/吨。进口镍均价报193750元/吨，环比-650元/吨；基差6250元/吨，环比-500元/吨。

【供应】据SMM，2023年3月全国精炼镍产量共计1.76万吨，环比上调1.73%，同比上升39.68%。周内进口比值回落，进口窗口持续关闭，部分贸易商之前锁定比值，周内少量俄镍清关。

【需求】市场成交一般。三元前驱体企业对硫酸镍价格接受度下滑，硫酸镍价格下跌。镍铁价格预期企稳，不锈钢市场成交好转后再度回归清淡，目前库存绝对值仍然偏高。合金和电镀企业逢低采购，高价抑制成交。

【库存】4月14日，LME镍库存41154吨，周环比减少1050吨；SMM国内六地社会库存4775吨，周环比增加23吨；SHFE镍库存2271吨，周环比增加766吨；保税区镍库存4300吨，周环比持平。全球显性库存50199吨，周环比减少1027吨。

【逻辑】前镍强势反弹，显性库存低位是根本原因，从迹象上来看：一是，LME镍4月某席位多头持仓集中度超过40%；二是，LME镍价差结构0-3和3-15升贴水有修复迹象。从基本面角度分析，国内精炼镍产量稳中有增，新增产能预期集中在Q2投放，但电积镍生产经济性下行给新增产能如期投产增加不确定性，且据了解部分项目因环保问题推迟。目前新增产能释放兑现前，供应增量有限，全球显性库存未见明显累库，或存在预期不能如期兑现风险。短期仍然处于高估值区间，高价抑制需求，中期供应放量预期仍在，二季度向后看供需平衡边际走弱，SHFE和LME两市扩充可交割品将缓解仓单不足矛盾，镍价重心下移的大方向思路不变，主力关注200000元/吨阻力，激进者压力位附近轻仓逢高试空。

【操作建议】主力关注200000阻力，激进者压力位附近轻仓逢高试空。

【短期观点】中性。

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