估值上看,纸浆现货仍略显高估,毕竟整体美金报价走势仍在下降趋势中,远未结束。从绝对价格来看,合约2305和2309都仍贴水当下的进口成本,但该进口成本仅为心理支撑,并无实际支撑,从过去数年的周期波动中已经证明该数据的滞后性。
【主要观点】
估值上看,纸浆现货仍略显高估,毕竟整体美金报价走势仍在下降趋势中,远未结束。从绝对价格来看,合约2305和2309都仍贴水当下的进口成本,但该进口成本仅为心理支撑,并无实际支撑,从过去数年的周期波动中已经证明该数据的滞后性。
驱动上看,2023年全球漂针浆供应量同比去年有所上涨,主要是去年芬兰UPM罢工造成了减产,当下芬兰罢工主要是港口罢工,而非产区罢工;而需求端,2023年欧美在加息大背景下或经济较为疲软,海外的供需矛盾朝着宽松格局过渡。即使5月份美联储不加息,持续高企的利率水平仍将施压欧美经济,进而带动需求的弱化。国内由于2022年漂针浆进口量是-15%,今年只要恢复一定的进口譬如回到800万吨水平,便有超过10%的国内供应量增长。而需求在前面五年都未有超过10%的增长,整体国内也是偏过剩格局。若本轮下跌周期里9月份最终美金价格回到600美元/吨,汇率按照6.6,则进口成本为600*1.13增值税*6.6汇率+200≈4700。2305及其之后的合约继续大跌需要美金报价下跌幅度超预期,未来三个月进一步观察。短期需要关注美金后续报价情况,我们认为即使短期报价下跌幅度不如预期,后期仍将有明显下滑趋势,整体趋势在二季度依旧是是下跌走势。
综上,建议等待这波反弹起来后继续逢高做空期货合约,稳健者反套参与。
【二季度策略】
反套+继续做空2309合约。
【3月份策略】
逢高做空2309合约。
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