国内经济需求持续修复 沪铜仍存逢低买入时机

1、宏观。海外方面，海外宏观风险骤增，硅谷银行事件、瑞士信贷以及共和第一银行接连爆发风险，从金融市场反馈来看担忧蔓延风险，风险偏好下降，另外为应对流动性危机，美联储再现快速扩表，而市场对美联储3月加息结果有所摇摆，且对后市降息预期快速走高，欧央行则坚定加息50个基点，凸显应对通胀的决心，这也暗示美联储3月加息25个基点的概率仍高；国内方面，~2月份经济数据表明，经济修复延续，核心抓手仍在于投资端，制造业、基建投资保持强势，房地产投资跌幅明显收窄。

2、基本面。铜精矿方面，国内前2月进口量累计同比增加11.07%至463.5万吨，国内TC报价维系在偏高位运行，说明国内铜精矿实际仍偏宽松，但3月冶炼环节产能提速或影响铜精矿预期供求。精铜产量方面，2月产量为90.78万吨，环比增加6.4%，同比增加6.49%；3月产量预估94.95万吨，环比增加4.6%，同比增加11.9%。进口方面，国内12月精铜净进口同比减少12.26%至33.76万吨，累计同比增加8.4%；12月废铜进口量环比下降13.87%至11.13万金属吨，同比减少13.9%。本周全球铜显性库存较上周统计减少3.7万吨至51.5万吨，其中LME库存增加2975吨至7.47万吨；国内精铜社会库存较上周末统计下降4.5万吨至22.62万吨，保税区社会库存增加0.51万吨20.06万吨。需求方面，本周精炼铜制杆周度开工率增加5.91%至75.36%，再生铜制杆开工率下降3.74%至58.52%。本周现货升水报价走高，交投开始活跃，说明下游出现一定补库动作。

3、观点。近期欧美爆发的金融风险事件抑制市场情绪，与之前笔者推断一致，市场先定义风险，后才是关注美联储可能性的政策转变，风险厌恶情绪及避险情绪引领市场交易，在未给出明确能阻断风险蔓延之前，对有色或仍表现偏利空。另外，欧美接连爆发金融风险下，或影响海外经济预期，硬着陆预期也影响着市场对商品研判。但为应对危机，美联储再度快速扩表，且加息预期摇摆，金融风险及抗通胀双重压力下，美联储政策开始投鼠忌器，从这方面来讲隐现的宽松预期或对后期价格有所影响。下周美联储议息关键点不在于是否加息，而在于鲍威尔的表态。基本面方面，铜价快速走弱也吸引终端订单和下游补库，库存出现快速下降，现货升水报价走高，但对绝对价格影响有限。综合来看，铜价依然存在破位走弱风险，但在国内经济和需求持续修复下，也存在着逢低买入时机。

（来源：光大期货）

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