需求抑制显 短期建议铜价观望为上

1、宏观。海外方面，美2月ISM制造业指数上升至47.7，为最近六个月以来首次改善，不过仍低于50枯荣分界线，同时物价支付指数大反弹，凸显通胀压力，市场依然会在经济软着陆及紧缩政策加码之间摇摆；国内方面，两会定调GDP增长5%，低于市场预期，另外本周公布的中国2月官方制造业PMI为52.6，创2012年4月来新高，经济复苏势头得到数据确认，市场信心也受此提振继续回暖。

2、基本面。铜精矿方面，12月进口量同比增加2.09%至210.30万吨，国内TC报价维系在偏高位运行，说明国内铜精矿供应实际仍偏宽松。精铜产量方面，国内2月电解铜预估产量为89.93万吨，环比增5.4%，同比增加7.6%。3月从企业检修计划来看，产量有望继续提升。进口方面，国内12月精铜净进口同比减少12.26%至33.76万吨，累计同比增加8.4%；12月废铜进口量环比下降13.87%至11.13万金属吨，同比减少13.9%。年初至今，外盘铜价持续表现强势，内盘则受消费转弱影响表现偏谨慎，进口亏损持续扩大甚至一度打开出口窗口，近期出口量有所增加。库存方面来看，本周全球铜显性库存较上周统计维持在57.9万吨，其中LME库存增加6775吨至7.055万吨；国内精铜社会库存较上周末统计下降1.6万吨至30.91万吨，保税区社会库存增加1.17万吨18.52万吨。出口的增加也使得国内铜社会库存累库提前结束。需求方面，本周精炼铜制杆周度开工率增加3.5%至62.1，再生铜制杆开工率下降1.8%至58.52%。本周现货贴水幅度收窄，下游采购有所活跃，高铜价下游企业开始被动接受。

3、观点。当前多空分歧较大，市场在“强预期”和“弱现实”之间逻辑切换频繁，由此带来价格走势反复。从高频数据观察国内经济仍在持续复苏，但现实及微观调研显示略低于市场预期，且企业对经济前景感受也有较大的分歧，“弱现实”或持续干扰市场。另外，两会定调5%的增速，低于市场预期的5.5~6%，但符合目前经济发展状况。因此下周走势较为关键，政府务实的态度是否得到市场认可，还是市场继续定义偏利空的数据是关注的重点。对于铜市场而言，高铜价下的需求抑制显现，出口盈利下国内库存开始反哺保税区，也给LME铜价带来一定压力，但国内下游补库预期同时存在，因此短期趋势较难判断，短期建议观望为上。

（来源：光大期货）

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