不锈钢：高库存 低估值 关注镍价走势 承压运行

【现货】据Mysteel，3月1日无锡宏旺304冷轧价格16800元/吨，环比-100元/吨；基差680元/吨，环比+90元/吨。

【供应】国内41家钢厂300系不锈钢3月排产159.75万吨，环比增加6.81%，同比增加4.29%。

【需求】终端需求现实偏弱，但整体向好预期仍然存在。

【成本】半流程成本约17100元/吨，一体化成本约16600元/吨。原料高镍生铁稳中偏弱，均价报1350元/镍；高碳铬铁稳中偏强，均价报9200元/50基吨。

【库存】2月24日无锡+佛山300系库存总量73.36万吨，周环比增加1.04万吨；仓单目前激增至10.27万吨。

【逻辑】钢厂复产，下游需求兑现缓慢，库存高企。钢厂对原料端镍铁施压，成本支撑削弱。其中，镍铁稳中偏弱；但铬矿偏紧，成本倒挂导致南方铬铁厂可能停产，铬铁稳中偏强。整体上，核心矛盾仍然是高库存和低估值，需求现实疲软但尚存弱改善预期，或低位震荡以消化库存。至于后市方向的选择，仍然取决于需求情况。操作上，逢高空思路，但不建议追空。

【操作建议】逢高空，但不建议追空

【短期观点】谨慎偏空

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