苯乙烯：供需预期偏弱且估值偏高 EB反弹承压

【主要逻辑及观点】

成本端：美国Keystone输油管道的意外短停，加上美国通胀放缓以及中国宏观好转预期等提振下油价有所反弹，但欧洲央行偏鹰言论及中国防控放开后导致的短期出行下降等利空下，油价反弹承压，布油震荡区间收窄至75-85美元/桶。原料纯苯方面，12月纯苯供需格局延续弱势，周度供需略修复。供应上，上周国内纯苯供应略下降，亚洲纯苯负荷78.4%（-0%），国内纯苯综合负荷小幅下降至77.3%（-0.78%）；需求上，下游综合负荷环比提升至66.5%（+1.3%），因苯乙烯、己内酰胺和苯酚负荷的提升。亚洲纯苯供应端变化不大，新增产能逐步释放，进口船到港依旧偏多，港口库存或继续累库，而需求端受疫情及双节假期影响，有逐步转弱预期，纯苯供需格局仍偏弱，纯苯价格反弹驱动不足。

供需：12月苯乙烯供需平衡或略宽松，周度供需环比转弱。苯乙烯供应端环比增加，负荷回升至70.82%（+1.77%），因惠州某装置、安徽嘉玺开工负荷的提升。需求上，下游综合负荷环比下降至50.09%（-1.55%），其中EPS负荷下降明显，至48.7%（-5.5%）。另外，由于伊朗苯乙烯装置的停车，12月出口伊朗有成交，但港口纯苯罐容紧张，导致苯乙烯出口延后。苯乙烯华东港口库存环比回升，整体水平不高，但因出口的延迟，苯乙烯供应偏宽松，关注新阳和茂名石化装置重启动态。

估值：偏高。非一体化苯乙烯行业盈利至298元/吨，弱预期下苯乙烯利润扩大幅度和持续时间均有限。

观点：随着苯乙烯行业利润持续好转，前期停车减负装置逐步提负或重启，下旬重启集中。随着终端需求走弱，下游开工率有逐步下降趋势，其中下游EPS因需求淡季、亏损、成品库存高位等，开工率下降明显。加上前期炒作的12月伊朗出口问题，因纯苯船排队卸货，原计划12月出口至伊朗的苯乙烯可能延后至1月装船，叠加1月苯乙烯供需预期偏弱，近期基差明显转弱，短期苯乙烯反弹承压。另外原料纯苯供需偏弱格局下价格反弹乏力，预计苯乙烯利润利润扩大幅度和持续时间均有限。

【本周策略】

EB02在8300以上滚动做空；EB-BZ价差逢高做压缩。

【上周策略】

EB01关注8300附近压力，偏空对待；EB01-02价差在0-100区间操作，平水附近正套。

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