宏观情绪似有反复 内需偏弱外需放缓下PVC上方显压力

【主要观点】

宏观方面，周中发改委强调打击大宗商品价格恶意炒作，高涨的情绪似有降温。估值看行业大幅亏损，一体化同比低位，估值偏低。供需看供应有所提负但积极性一般，预计整体开工低位维持。需求端开工小幅下滑，多数企业维持正常运行至节前放假，关注集中放假时点。地产政策频繁刺激，引发市场需求修复预期，但短期订单起色有限，下游逢低采购为主，高价仍抵触。前期出口放量给予支撑；随着补库临近末端，且印度商对当前价格愈发谨慎，亚洲市场氛围转淡，FOB天津港价格小幅回落。社库已近2个月去化目前压力环比转弱，但同比看库存压力仍在。厂库方面同比绝对高位但结合预售订单看压力或有限，预计工厂挺价意愿偏强。预计短期PVC震荡运行为主，中期结合库存压力可找寻逢高空V2305合约机会，6400以上有空单可谨慎持有。后续需关注下游集中放假后社库累库节点。

【运行情况】

电石：电石市场价格微跌，但原料兰炭价格亦大稳小动，估算电石厂利润维持，处于小幅盈利状态。截至12月16日，电石行业开工率提升至80.59%，同比基本持平。目前电石市场供需市场处于紧平衡阶段，生产企业依旧处于产量恢复阶段，下游区域性的到货紧张为主，但各地采购积极性增加，下周需求增量预计大于供应增量，因此市场局部或有探涨，整体大稳为主。

供应：截至12月16日，PVC整体开工负荷率70.85%，环比提升0.21个百分点；其中电石法PVC开工负荷率69.76%，环比提升1.61个百分点；乙烯法PVC开工负荷率74.74%，环比下降4.77个百分点。

库存：卓创社库：截至12月16日，华东样本库存19.86万吨，华南样本库存4.04万吨。总社会库存23.90万吨，较上一期减少2.57%，同比增92.77%。隆众厂库：截至12月16日，PVC隆众样本厂库达到46.73万吨，环比累库0.34万吨，总量同比2021年高185.46%。上游预售订单58.9万吨。

利润：电石价格弱稳，但原料兰炭价格回落明显，估算下电石厂利润维持在+100元/吨附近。外采电石法利润持续处于深度亏损中；而由于烧碱利润已走弱至亏损，一定程度上填补PVC端价格上涨的利润给予，整体看氯碱一体化利润环比好转，但同比压力仍较大。

下游：据隆众调研：PVC制品企业开工稳中向好，以部分赶制订单企业为主。整体行业看，春节前制品企业多稳定生产至放假，暂无其他安排。采购方面，以隆众样本型材企业调研为例：部分逢低预接货，对高价仍然抵触。

进出口：亚洲PVC市场一月报价上调后，成交环比改善，印度进口需求复苏，然考虑1月春节新年发运受限，多数生产商提前完成预售。印度买家考虑其他东北亚生产商供应有限，多考虑从中国进口乙烯法货源，印度当局的调查使得市场担忧，对电石法现货采购需求略有担心需求偏弱。随着买家购买意向减弱，印度PVC市场涨价气氛放缓；印度买家在积极补充库存数周后买盘气氛下降，理由是当前价格存在较高风险。截至12月16日，东南亚在820美元/吨，CFR印度价格在880美元/吨。根据天津港FOB报价估算出口利润处于盈亏线上方。

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