基本面处上下游博弈阶段 尿素盘面存在回调空间

1、价格：上周尿素现货价格明显上涨，各地区价格上调幅度60~110元/吨不等，截至12月16日，山东地区价格2760元/吨，河南地区价格2800元/吨。期货主力合约价格仍略微贴水现货价格。

2、供应：截至12月15日的一周，国内尿素行业开工率67.47%，周环比下滑2.32个百分点，周同比上涨1.99个百分点；气头企业开工率48.94%，周环比下滑13.33个百分点，周同比下滑1.20个百分点；上周煤头企业开工率73.78%，周环比上涨1.43个百分点，周同比上涨3.17个百分点。气头企业开机率的持续、明显下滑是当前供给端的主要支撑因素，但目前其降幅对尿素日产水平的影响仍偏小。上周尿素日产均值14.65万吨，周环比下滑3.33%，但仍处于同比偏高水平。

3、库存：截至12月15日尿素企业库存总量70.6万吨，周环比减少11.53%。新疆、内蒙等地区物流逐步通畅，两地库存分别较上周下滑7.47%、17.99%，除此之外，东北地区、华北地区、华中地区上周也出现明显降库。尽管如此，国内尿素企业库存地域性结构差异仍存，西北地区库存占比也依旧偏高。

4、需求：上周国内复合肥企业产能运行率43.74%，较上周提升1.18个百分点；三聚氰胺行业平均开工负荷率 64.13%，较上周下降2.12个百分点，工业需求存在一定支撑，但幅度相对有限。农业需求暂无集中跟进，当前采购多以储备为主。另外，随着尿素价格的持续上涨，部分下游抵触情绪增加，尿素企业新单成交有放缓迹象。

5、出口：上周初尿素期货市场的大幅上涨主要受到国际市场及出口消息提振，一方面印度或于12月底再度发布新一轮国际尿素招标，另一方面，市场传言尿素出口法检或有放松可能，后期需关注具体落实情况。

6、观点：当前尿素市场利多因素主要在于气头开工明显下降、企业库存进一步去化、淡储采购以及出口政策放松预期等，而利空因素则在于日产水平依旧偏高、农业需求跟进缓慢、中下游抵触高价货源等。当前基本面处于多空交织、上下游博弈阶段，故上周尿素期货价格出现滞涨行情。本周尿素日产量存在进一步下滑空间，但其他利好因素支撑稍显薄弱，在无突发、新增利好消息出现的情况下，市场逻辑或转向中下游的抵触情绪提升而导致企业新单成交持续放缓，故盘面也存在一定回调空间，前期多头套保仓位可适当离场。但是，当前尿素市场支撑因素也较多，且在大环境存在放松预期的情况下，下方空间也相对有限，不易过分悲观。

7、风险：供给端下降不及预期；企业库存去化不及预期；需求弱化程度超市场预期；国际及出口市场利好兑现不足等。

（来源：光大期货）