PVC：地产预期抬升“价格底” 需求仍疲弱下上方谨慎看待

主要观点：

当前宏观氛围强劲，地产利好政策频发，引发市场对后续建材系需求乐观预期。估值角度PVC利润承压，一体化利润微弱同比低位，估值偏中低。供需看PVC年底约100万吨新产能投放带来供应增量，但整体行业开工提负意愿不强。需求端国内面临节前放假，下游预计开工逐步走弱，且政策短期对订单提振有限，高价仍显抵触。出口近期予以支撑，印度报盘走强大量扫货，但须关注提前预支刚需可能及前期北美货源冲击亚洲市场造成的对明年一季度出口的压制作用。社库方面已连续近2个月去化，目前库存压力环比转弱。综上短期PVC价格在政策的强预期及基本面环比改善下走强。预计V2305单边或在情绪下仍有进一步上涨可能，关注6550一线阻力，建议暂观望。中期看社库叠加厂库压力仍存结合目前订单情况一般不排除年后出现过热预期的修正可能。

电石：

截至12月8日电石市场价格周度环比下跌，其中山东送到价-100至4070——4210元/吨。但原料兰炭价格亦有下跌，估算电石厂利润维持，处于小幅盈利状态。电石行业开工率提升至78.95%，同比基本持平。目前电石供需由偏紧转为略显过剩趋势，且随着复产企业产量增加，电石供应将环比增多；而需求方面PVC虽无明确的检修计划，但在产企业开工负荷提升意愿不强。预计供需矛盾进一步增大下电石价格有进一步下行可能。

供应：

截至12月8日PVC整体开工负荷率70.64%，环比下降0.49个百分点；其中电石法PVC开工负荷率68.15%，环比下降0.94个百分点；乙烯法PVC开工负荷率79.51%，环比提升1.08个百分点。

库存：

卓创社库：截至12月9日华东样本库存20.25万吨，华南样本库存4.28万吨；样本仓库总库存24.53万吨，较上一期减少2.23%，同比增加80.10%。隆众厂库：截至12月9日PVC隆众样本厂库达到46.9万吨，环比累库1.39万吨，总量同比2021年高188.43%。

利润：

电石价格走弱，但原料兰炭价格回落明显，估算下电石厂利润回升至+100元/吨附近。外采电石法利润持续处于深度亏损中；而由于烧碱利润已走弱至亏损，一定程度上填补PVC端价格上涨的利润给予，整体看氯碱一体化利润压力仍较大，同比处于近五年明显低位。

下游：

据隆众调研：本周制品企业开工稳中略好，主要是局部地区管控放松影响。型材企业来看，北方地区受限制企业开始逐步恢复；南方开工基本尚可，保持双节前的正常开工。整体行业看，再融资对房地产的提振在短期内不能形成提振，制品企业并未得到订单反馈。

进出口：

出口：截至12月8日，东南亚在800美元/吨，CFR印度价格在840美元/吨。亚洲市场价格继续上涨，印度国内装置检修及市场低库存，导致印度近期恐慌性抢单，中国台湾台塑1月交付量受节日影响减少，预售价格上涨70-90美元/吨不等，CIF印度840美元/吨，售罄。中国大陆FOB报价涨至800-840美元/吨以上，部分商家继续上调，1-2月份交付货源仍有询单。根据天津港FOB报价估算出口利润处于盈亏线上方。

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