强预期需基本面验证 年关铜价具有较强不确定性

1、宏观。海外方面，市场越发担忧欧美陷入衰退，反而越发期待美联储货币政策转向，在预期推动下，金融市场向该方向交易，美元指数和美债收益率下行，并推动有色价格回暖，本周美联储议息会议结束，是利多落地还是延续偏乐观情绪须要注意；国内方面，防控政策的最大化优化，给予市场极大鼓舞。

2、基本面。铜精矿方面，8月国内铜精矿产量同比增加20.88%至18.03万吨，10月进口量环比有所下滑，但同比增加4.66%至187万吨，同时9月智利和秘鲁产量恢复，国内TC报价维系在偏高位运行，也说明国内铜精矿供应实际仍偏宽松。精铜产量方面，国内11电解铜产量89.96万吨，环比下降0.2%，同比上升8.9%；12月预估产量为88.79万吨，环比减少1.3%，同比增加2%。产量略不及预期。进口方面，国内10月精铜净进口同比减少5.61%至23.96万吨，累计同比增加10.94%；11月，随着外盘表现强势，进口窗口关闭，预计进口量仍不及预期，这或许也是国内精炼铜偏紧张的主要原因。库存方面来看，上周全球铜显性库存较上周统计减少0.7万吨至25.5万吨，其中LME库存增加1575吨至8.5425万吨；国内精铜社会库存较上周末统计减少0.8万吨至10.48万吨；保税区社会库存增加0.42万吨至3.26万吨。需求方面，12月份铜价再度冲高，涨价式被动囤库难现，下游或更加谨慎。

3、观点。从近期有色整体表现来看，美联储议息及国内防控持续优化，加上市场过于关注低库存，依然有利于有色价格走势，预期交易仍在延续。另外，国外要比国内更乐观一些，进出口盈亏来看国内有色普遍陷入了进口出现较大亏损的程度。不过，当美联储加息放缓利多落地，当国内防控优化达到最大，是否意味着后期的边际推动会出现下降，是否市场交易重心从预期转回到现实基本面，是12月中下旬关注的重点。笔者认为，强预期需要基本面的验证，政策传导也需要时间检验，年关行情本身就具有较强的不确定性，铜价再度高涨下，无论是冶炼企业还是下游企业均会保持偏谨慎态势，此时已不宜继续追高。

（来源：光大期货）

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