宏观环境有所回暖 纯碱盘面上行趋势或将继续保持

1、供应：近期纯碱企业检修数量较少，周内仅一家中型企业热电维修导致装置短停3天，其余企业生产均保持正常，故行业生产水平也有进一步提升。截至12月1日，纯碱周度开工率91.53%，环比上调1.48个百分点。纯碱日度开机率也已提升至93.22%的绝对高位。上周纯碱产量61.16万吨，当前已达到年内最高值，且绝对水平也处于近几年的最高。上周轻碱产量下降，但重碱产量增幅明显。

2、库存：上周纯碱企业库存继续下降，轻碱库存减少而重碱库存略有累积。截至12月1日，纯碱企业库存28.11万吨，较上周略微下降0.28%。需要注意的是，重碱库存已经开始出现累积，上周较上周提升0.3万吨，增幅3.12%。社会库存继续下降1.6万吨，目前所剩货源非常有限。当前中上游低库存仍是支撑盘面的动力之一，且在期货价格持续偏强的走势下，不排除厂家提高重碱生产比例来满足市场需求的可能。

3、需求：从绝对水平来看，当前纯碱周度表观消费量仍略高于周度产量，短期偏紧格局未有拐点迹象。趋势上已经出现表消和产销率略有下滑迹象，这主要来自于部分下游对高价纯碱的抵触。上周浮法玻璃(1408, 15.00, 1.08%)和光伏玻璃分别冷修一条400吨日熔量产线、点火一条1200吨日熔量产线，重碱刚需仍有增量。月初部分下游存在补库备货情况，故纯碱厂家订单也仍有增量表现，支撑厂家报价走高。

4、现货价格：上周华北重碱价格2850元/吨，较上周提升50元/吨；华中重碱价格2730元/吨，较上周提升30元/吨；华东重碱价格2780元/吨，较上周提升30元/吨；西北重碱出厂价为2380元/吨，较上周稳定。

5、观点：短期纯碱处于高供应、高利润、低库存、强需求的格局中，且高供应对市场的影响相对较弱。当前中上游低库存、下游春节前补库、刚需水平提升等因素仍是支撑纯碱盘面向上的动力，再加上宏观环境有所回暖，纯碱上行趋势或继续保持。上周纯碱主力完成切换，01合约基差也已基本修复到位，但05及远月合约仍存补贴水空间，警惕盘面情绪回落导致的下行风险。

6、风险：重碱库存进一步累积；浮法玻璃产线冷修步伐加快；玻璃产销及价格难以长期维持高位；光伏玻璃投产不及预期。

（来源：光大期货）