下游难有较乐观表现 低库存使得沪镍空头底气不足

上周LME和SHFE镍价再度走高，LME镍周度上涨10.76%至28150美元/吨；SHFE周度上涨1.78%至202320元/吨，周五夜盘再度上涨3.78%至209320元/吨。库存方面，12月2日当周 LME较上周统计增加1542吨至53274吨；国内镍社会库存减少145吨至7046吨，保税区库存维持在5180吨；升贴水方面，从库存来看，LME依然处于小幅减仓之势，但国内镍社会库存则略有回升。从升贴水来看，12月2日当周LME0-3月调期费由贴水129美元/吨小幅升至贴水111美元/吨；俄镍升水上涨1600元/吨至3900元/吨，镍豆升水上涨980元/吨至2580元/吨（周度均值）。

从静态基本面来看，不锈钢11月产量预期308.5万吨，同比增加17.4%，特别是300系产量162.95万吨，同比增加18.6%。相比以往，11月排产再度逆势走高，使得镍需求得以提振。另外，11月硫酸镍产量继续提升，维系偏高景气，同样提振镍需求量。因此，从镍需求来看仍保持偏高水平，因此镍价回升可以从基本面来去解释。但进入11月，市场开始进入淡季，市场潜在的利空也在呈现，即不锈钢和硫酸镍高排产的情况下存在着过剩的担忧。因此我们看到了不锈钢现货报价偏弱的迹象，硫酸镍在原材料价格高企的情况下利润快速下降的情况。下游“过剩”会反馈在利润上，负利润导致企业被动“减产”，看空情绪也最终会逐渐向上游传导，因此镍价的高企在此时显得十分“扎眼。

进入12月份，下游难有较乐观的表现，因此市场仍在博弈春节后的市场，但今年的终端需求状况或迫使产业链表现持续偏谨慎，不锈钢和硫酸镍实际排产可能最终难如预期，对于镍来说供求将趋于缓和，实际上因印尼镍生铁、中间品及镍锍的不断落地，市场对下半年镍供求持续处在过剩的预期之中。需要注意的是，市场悲观预期越强烈则对政策期待性越强，目前有色市场整体在强预期及弱现实之间博弈，但低库存使得空头底气不足，资金推高镍价让下游企业被动接受，因此需要谨慎，站在年尾展望年关行情，笔者认为20万/吨以上的镍价仍视为高风险区域。

（来源：光大期货）

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